🏛 БСПБ: финансовые результаты по МСФО за 1К26 – в рамках ожиданий
 
📉 Чистая прибыль по МСФО снизилась на 30% г/г до 10,9 млрд руб., ROE составил 20% (против 8% в 4К25 и 18% за 2025 г.).
 
⤵️ Чистая процентная маржа уменьшилась на 110 б.п. г/г до 6,5% из-за снижения доходности по активам на фоне смягчения ДКП, при этом относительно предыдущего квартала осталась без изменений (+10 б.п. кв/кв).
 
🧮 Стоимость риска составила 40 б.п. в 1К26, при этом менеджмент подтвердил свой прогноз по году на уровне около 150 б.п., учитывая сложную макроэкономическую ситуацию.
 
💼 Кредитный портфель (до резервов) увеличился на 1,6% с начала года до 977 млрд руб. Корпоративный портфель (без учета валютной переоценки) вырос на 0,6%, а розничный – на 2,2% за счет ипотеки. Качество портфеля улучшилось – доля просроченной задолженности снизилась на 20 б.п. кв/кв до 3,6%.
 
✔️ Норматив достаточности капитала Н1.2 составил 19,7% на 01.04.2026 (против целевого уровня менеджмента в 12%).
 
🔭 Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 г.: чистая прибыль – более 35 млрд руб. и рост портфеля на 10-12%.

🔼 Программа выкупа акций действует до 22 мая 2026 г. и предполагает выкуп 9 млн акций по цене 340 руб./акц.

💡 Наше мнение:

✍️ Смягчение ДКП продолжает оказывать давление на чистый процентный доход и, как следствие, на финансовый результат.
 
⬆️ Мы полагаем, что БСПБ остается стабильной дивидендной историей в секторе благодаря высокому запасу по капиталу и выплате дивидендов дважды в год. По нашей оценке, дивидендная доходность составит 11% на горизонте 12 месяцев.

#Акции #Банки
$BSPB
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🧭 БРК в MAX

🛢 Сургутнефтегаз: СД рекомендовал дивиденды в размере 0,85 руб. на АО и АП

📄 Совет директоров Сургутнефтегаза объявил рекомендацию по размеру дивидендов за 2025 г.: 0,85 руб. на АО (доходность – 4,4%) и АП (доходность – 2,1%).

🗓 Последний день для покупки акций Сургутнефтегаза для получения дивидендов – 15 июля. Дата закрытия реестра – 16 июля.

💡 Наше мнение:

⚖️ Ранее опубликованные результаты по РСБУ за 2025 г. уже давали основание ожидать, что размер дивиденда на АП будет соответствовать АО. Объявленный размер дивиденда на АО оказался на 5,6% ниже наших ожиданий и г/г.

🔎 На фоне текущей ценовой конъюнктуры и прогнозируемого ослабления рубля мы ожидаем восстановления чистой прибыли по РСБУ за 2026 г. и роста дивидендов на АП по итогам года.

#Акции #Нефтегаз
$SNGS $SNGSP
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🧭 БРК в МАХ

🏛 Совкомбанк: финансовые результаты по МСФО за 1К26 – ROE восстанавливается

📈 Чистая прибыль увеличилась на 57% г/г и 10% кв/кв до 19,7 млрд руб., ROE составил 19,8% (против 13,5% за 2025 г.).

⤴️ Чистая процентная маржа продолжила восстанавливаться на фоне смягчения ДКП и снижения стоимости фондирования, достигнув 7,0% (+60 б.п. кв/кв, +270 б.п. г/г).

🛡 Стоимость риска выросла на 50 б.п. кв/кв до 300 б.п. в 1К26, на фоне роста стоимости риска в розничном (+50 б.п.) и корпоративном (+30 б.п.) сегментах.

💼 Совокупный кредитный портфель (гросс) сократился на 6% с начала года до 3,0 трлн руб. на фоне консервативного подхода банка к новым выдачам в текущих условиях.

✔️ Норматив достаточности капитала (Н1.0) на 01.04.2026 составил 11,0% (+50 б.п с начала года).

📌 Совкомбанк завершил сделку по приобретению страховой компании «Капитал Лайф», отразив доход от выгодного приобретения в размере 3 млрд руб. Вклад Капитал Лайф в финансовый результат группы отразится в 2К26.

🗓 27 мая 2026 г. состоится набсовет, который в том числе рассмотрит вопрос о дивидендах за 2025 г. По нашей оценке, дивидендная доходность может составить 2-3%.

💡 Наше мнение:

✍️ Мы отмечаем последовательный рост ЧПМ и сильную динамику чистого процентного дохода (+72% г/г) в этом году, что окажет поддержку финансовым результатам банка в 2026 г. Сдерживающим фактором может стать динамика стоимости риска, при этом менеджмент ожидает снижения этого показателя при нормализации макропоказателей в 2П26.

🔎 На наш взгляд, Совкомбанк остается бенефициаром дальнейшего снижения ключевой ставки (наш прогноз по КС – 12% на конец 2026 г.). Мы ожидаем позитивной динамики результатов в последующих отчетных периодах.

#Акции #Банки
$SVCB
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАХ

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 мая

⤴️ Рынок США умеренно вырос (S&P 500 +0,4%) – инвесторы с нетерпением ожидали встречи Дональда Трампа с Си Цзиньпином. Позитивный тренд сдерживали более высокая, чем ожидалось, апрельская инфляция и рост цен на нефть. Между тем было подтверждено, что следующим главой ФРС станет Кевин Уорш, которого считают сторонником мягкой ДКП.

📉 Европейские индексы снизились (EuroSTOXX -1,4%) под влиянием новостного фона, а также из-за сохраняющегося давления опасений дефицита энергоносителей и ускорения инфляции.

🚀 Выросли цены на нефть Brent (+7,8%) на фоне развития ситуации на Ближнем Востоке – в частности, после того как Д. Трамп отклонил условия Ирана для начала переговоров.

📉 Китайские индексы завершили неделю в минусе (Shanghai Comp. -1,1%) из-за роста нефтяных цен, сохраняющейся напряженности в Персидском заливе и отсутствия у местных инвесторов энтузиазма по поводу визита Трампа в Пекин.

⤴️ Российский рынок вырос (IMOEX +0,7%). Поддержку оказывали улучшение внешнего фона и по-прежнему высокие цены на энергоносители. Сдерживающим фактором выступает укрепление рубля: курс вернулся к уровню ~10,70/юань впервые с января этого года, вечный фьючерс USDRUBF обновил минимум с февраля 2023 г. (72,9/долл.).

#Итоги_недели
@capital_mkts

🧭 БРК в МАХ

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок в апреле: новый виток укрепления
- МЭР представило обновленный макропрогноз
- Новый выпуск Газпрома – удачный момент для инвестирования в валютные инструменты 🔥
- Аукционы Минфина: ускорение темпа при низком объеме
- Партнерское финансирование: формируя контур рынка 🔥
- Внешняя торговля в марте: волна экспорта
- Партнерское финансирование: от основ к применению 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- ГК «Базис»: МСФО за 1К26
- Сбербанк: РПБУ за 4М26
- Цветные металлы: новые технологии создают новый спрос 🔥
- Хэдхантер: обратный выкуп поддерживает инвестиционный кейс
- БСПБ: МСФО за 1К26
- Сургутнефтегаз: СД рекомендовал дивиденды
- Совкомбанк: МСФО за 1К26
- Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 мая

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

📌 Чтобы оставаться на связи, мы запустили канал БРК в мессенджере MAX.

#Публикации_недели
@capital_mkts

📊 Новости статистики

Часть 1/3: в апреле инфляция замедлилась
 
🛒 Росстат отчитался по инфляции в апреле: показатель составил 0,14% м/м против 0,6% в марте и оказался ниже недельных данных (0,22%). Годовой показатель опустился до 5,6% г/г с 5,9% в марте.
 
🧮 По нашей оценке, в SAAR-выражении инфляция существенно замедлилась: до 2,5–2,7% c 6,0% в марте. Почти все замедление инфляции (-3,4 п.п. м/м) обусловлено сокращением вклада продовольственных товаров (-2,7 п.п. м/м). Это, вероятно, было вызвано более ранней, чем обычно, овощной дефляцией (-3,0% м/м в этом апреле против +1,7% м/м в апреле в среднем за предыдущие 10 лет). Ее причиной могло стать укрепление рубля в апреле на 7,9% м/м, спровоцировавшее рост импорта овощей.
 
📄 Оценка базовой инфляции, по данным Росстата, в апреле снизилась до 3% SAAR после 4,8% в среднем за предыдущие пару месяцев. Это примерно соответствует нашим оценкам, полученным на основе оперативных недельных данных (2-3% SAAR). В целом за последние три месяца данный показатель составлял 4,2% SAAR против 6,3% до этого (4,9% без январского ускорения налогов), что продолжает формировать среднесрочный тренд на снижение ценового давления.
 
📌 Рост цен в апреле (2,5–2,7% SAAR) оказался существенно ниже ожидаемых ЦБ 4,1% в среднем за 2К26. Более того, поскольку текущая комбинация факторов валютного рынка не исключает того, что и в мае рубль может несколько укрепиться, то имеет смысл ожидать продолжения дезинфляционного тренда. Некоторое ускорение потребительской активности, впрочем, пока не угрожает этой дезинфляционной тенденции. В этой связи мы сохраняем ожидания по снижению ключевой ставки на 0,5 п.п. до 14,0% на заседании в июне. 
 
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts
 
🧭 БРК в МАКС

📊 Новости статистики

Часть 2/3: незначительное ускорение инфляции на второй неделе мая
 
🛒 Рост цен за период с 5 по 12 мая (8 дней) составил 0,07%. В сопоставимом 7-дневном выражении, инфляция составила 0,06% н/н после дефляции в 0,02% ранее.
 
✍️ Возвращение к инфляции было обусловлено разнонаправленными тенденциями (в сопоставимом выражении):

⤴️ Перешли к росту цены на автомобили (+0,2% н/н после 0,0% ранее), на мясо (+0,4%/+0,1%), а также несколько ускорился рост цен на авиабилеты (+6,9%/+6,0%).
⤵️ Это было лишь частично компенсировано усилением овощной дефляции (-2,9%/-2,7%), а также замедлением роста цен на медикаменты (+0,2%/+0,4%).
 
🌡 Некоторое ускорение инфляции на второй неделе мая по-прежнему обусловлено динамикой волатильных факторов (авиабилеты, овощи, автомобили), в то время как базовая инфляция, по нашим оценкам, остается на стабильных пониженных уровнях (ок. 2-3% SAAR), комфортных для ЦБ.   
 
📌 Данные за первую половину мая позволяют надеяться, что сформировавшийся с апреля тренд на дополнительное замедление инфляции сохранится и по итогам месяца, что будет способствовать продолжению цикла смягчения ДКП. 

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts
 
🧭 БРК в МАКС

📊 Новости статистики

Часть 3/3: ВВП несколько снизился в 1К26
 
🏭 Росстат дал официальную оценку динамики ВВП по итогам 1К26: показатель снизился на 0,2% г/г после роста на 1,0% г/г в 4К25. Снижение показателя оказалось более сдержанным, чем предварительные оценки МЭР (-0,3% г/г) и свежая оценка ЦБ (-0,5% г/г).
 
🌡 В этот раз на динамику ВВП в начале года негативно влияли три эффекта: календарный (число рабочих дней ниже на 5% г/г), погодный (морозы негативно сказались на стройке) и вероятный перенос части спроса с 1К26 на 4К25 из-за повышения налогов.
 
📄 По данным Росстата, почти все замедление ВВП в 1К26 относительно 4К25 было обусловлено сокращением вклада в показатель со стороны:

📍 обрабатывающей промышленности (-0,7 п.п.), что могло быть обусловлено переносом части спроса с 1К26 на 4К25 из-за повышения налогов с начала 2026 г. Подробнее – см. наш недавний разбор.
📍 строительства (-0,3 п.п.), что, по всей видимости, было следствием морозных января и февраля (в среднем -8,4 С против +2 С годом ранее). Уже в марте на фоне потепления строительство резко улучшило свои показатели (спад сократился до -1,9% г/г с -15,0% за первые два месяца).
 
📌 Оперативные данные указывают на возобновление роста экономики с марта – как по данным МЭР (+1,8% г/г), так и по данным Росстата (+2,2% г/г). Сохранение темпов роста экономики на данной траектории в течение 2К26 может превысить апрельский прогноз ЦБ (+0,9% г/г), что может потребовать осторожности от регулятора. Впрочем, это не противоречит продолжению плавного снижения ключевой ставки и на заседании в июне (на 0,5 п.п. до 14,0%).  
 
Вернуться к началу

#Макро #ВВП
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts
 
🧭 БРК в МАКС

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 18 по 22 мая

🛢 Нефть и газ: Роснефть
На фоне высоких цен на нефть сохраняем предпочтение к акциям Роснефти как к ведущему экспортеру нефти и нефтепродуктов.

🏭 Металлургия: ТМК
Планируемый на эту неделю визит В. Путина в Китай может принести позитивные новости по поводу проекта строительства газопровода «Сила Сибири-2», бенефициаром которого является ТМК.

☎️ Телекоммуникации: МТС
На этой неделе предпочитаем акции МТС, котировки которых получат поддержку со стороны планируемых к публикации финансовых результатов за 1К26 в пятницу, 22 мая. Мы ожидаем двузначныого роста выручки и OIBDA. Дополнительным фактором поддержки продолжат выступать защитные свойства бумаги, которая предлагает одну из наибольших на рынке дивидендных доходностей на 12М (~16%).

🛒 Розничная торговля: ИКС 5
В понедельник, 18 мая, наблюдательный совет компании определит размер финального дивиденда за 2025 г. Во вторник, 19 мая, компания огласит размер рекомендованного дивиденда в рамках раскрытия существенных фактов. Мы ожидаем дивиденд в размере 180 руб./акц., что принесет акционерам доходность в размере ~7,5%.

🏛 Банковский сектор: Т-Технологии
Мы отдаем предпочтение акциям Т-Технологий в преддверии публикации финансовой отчетности по МСФО за 1К26 в четверг, 21 мая. Группа демонстрирует самый высокий уровень ROE в секторе (29% – за 2025 г.).

#Акции #Топ_Пики
$ROSN $TRMK $MTSS #X5 $T
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🛢 Роснефть: размер финального дивиденда за 2025 г. – на уровне ожиданий

📄 Совет директоров Роснефти рекомендовал финальные дивиденды по результатам 2025 г. в размере 2,27 руб./акц. (доходность – 0,6%).

🗓 Последний день покупки акций Роснефти для получения дивидендов – 8 июля. Дата закрытия реестра – 9 июля .

💡 Наше мнение:

🔎 Рекомендованный размер финального дивиденда соответствует коэффициенту выплат 50% от чистой прибыли по МСФО за 2П25 и совпадает с нашими ожиданиями. Совокупный дивиденд Роснефти за 2025 г. составил 13,83 руб./акц. (доходность – 3,4%).

📈 Мы ожидаем, что высокие цены на нефть поддержат результаты компании в 2026 г., а потенциал увеличения добычи подтверждает фундаментальную привлекательность акций.

#Акции #Нефтегаз
$ROSN
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🥉 ЮГК: Росимущество заменило аукцион на повышение голландским аукционом

🏛 Росимущество сделало заявление о процессе приватизации пакета акций в ЮГК (~67%) и сопутствующих активов, находящихся в собственности государства.

🚫 Аукцион на повышение по продаже указанного портфеля активов объявлен несостоявшимся из-за отсутствия заявок на покупку.

🔎 В рамках этого аукциона начальная цена продаваемого портфеля была установлена на уровне ~162 млрд руб., включая пакет в ЮГК (~140 млрд руб.) и в остальных активах (~22 млрд руб.). Заявки принимались до 15 мая.

🆕 Аукцион на понижение (голландский аукцион) по продаже указанного портфеля активов назначен на период с 19 мая по 25 мая.

📌 Начальная стоимость портфеля осталась прежней. Минимальная цена составляет 50% от первоначальной. Результаты будут объявлены 26 мая.

💡 Наше мнение:

🧮 В расчете на 1 акцию первоначальная цена пакета ЮГК (~140 млрд руб.) внутри продаваемого портфеля транслировалась в 0,94 руб./акц., в то время как рыночная цена до момента его объявления составляла 0,70-0,75 руб. На новостях о признании несостоявшимися торгов по продаже госдоли в компании акции компании потеряли около 10%.

✍️ Мы считаем, что результаты голландского аукциона труднопредсказуемы, но не исключаем, что цена реализации продаваемого портфеля будет транслироваться в цену акций ЮГК, близкую к рыночной цене на момент объявления первого аукциона.

✔️ В случае успешного проведения второго аукциона новый собственник госпакета в ЮГК, вероятно, столкнется с обязательством сделать остальным акционерам ЮГК предложение о выкупе их акций по цене не меньшей, чем средневзвешенная рыночная цена за последние 180 дней до предложения.

✔️ Однако премия такой цены к текущей рыночной цене ЮГК, по нашим оценкам, не превысит 10%. При этом процесс получения денежных средств инвесторами займет несколько месяцев.

#Акции #Золото
$UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

⚡️ Евротранс: СД рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2025 г.

🔹 На фоне решения СД акции Евротранса снижаются на ~6%.

💡 Наше мнение:

🔎 Рекомендация не выплачивать финальные дивиденды выглядит оправданной на фоне роста долговой нагрузки и отрицательного СДП по итогам 2025 г.

📊 Уже выплаченные совокупные промежуточные дивиденды за 9М25 в размере 20,35 руб./акц. соответствуют 68% чистой прибыли (ЧП) по МСФО за 2025 г., в то время как дивидендная политика предусматривает выплату не менее 40% ЧП по МСФО по итогам года.

#Акции #Нефтегаз
$EUTR
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🧭 БРК в MAКС

⬆️ Внешний сектор: ударный март

📄 ЦБ опубликовал оценки платежного баланса за март, дополняющие предварительные данные по внешней торговле. Текущий счет в марте был сведен с профицитом в 10,6 млрд долл. после профицита в 1,5 млрд долл. в феврале (по уточненным данным). Накопленный за 3М26 профицит (12,2 млрд долл.) все еще на треть ниже прошлогоднего уровня (18,4 млрд долл.).

⚖️ Профицит текущего счета расширился на 9,1 млрд долл. м/м из-за того, что рост экспорта (+11,3 млрд долл. м/м) и инвестиционных доходов (+0,5 млрд долл. м/м) оказался более существенными, чем рост импорта (+2,6 млрд долл. м/м):

⤴️ Экспорт расширился на 33,6% м/м до 44,9 млрд долл. на фоне роста цен на нефть (+73% м/м в марте). Подробнее разбирали эти изменения тут.

⤴️ Импорт увеличился на 8,4% м/м до 33,6 млрд долл., преимущественно за счет сегмента импорта товаров, который в марте сезонно ускоряется.

⤴️ Увеличение инвестиционных доходов, по данным ЦБ, обусловлено ростом начисленных от нерезидентов дивидендов.

📌 Предварительные данные по внешней торговле Китая за апрель говорят в пользу ускорения роста импорта в РФ (+8,5% м/м) на фоне более сдержанного увеличения экспорта из РФ (+5,5% м/м). Укрепление рубля на 7,9% м/м за апрель, вероятно, спровоцировало рост импорта, в то время как существенная часть увеличения экспорта уже реализовалась в марте.

💡 Несмотря на текущий период повышенных нефтяных цен, мы ожидаем их постепенного снижения в 2П26. В данных условиях профицит текущего счета в 2026 г. может сжаться до 27–30 млрд долл.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в MAКС

🛒 X5: дивиденды выше ожиданий

⬆️ Наблюдательный совет X5 рекомендовал ГОСА принять решение о выплате дивидендов в размере 245 руб./акц., что выше наших ожиданий (180 руб./акц.). Доходность по текущей цене акции составляет 10%.

🗓 Реестр акционеров под дивиденды закрывается 7 июля.

💡 Наше мнение:

👍 Х5 успешно позиционирует себя не только как история качественного роста, но и как привлекательная дивидендная история. С учетом ожидаемого дивиденда за 9М26 общая дивидендная доходность акции в следующие 12 месяцев может приблизиться к 20%, что существенно выше доходности банковских депозитов, а также ОФЗ.

📍 В текущих условиях мы полагаем, что инвесторы могут рассматривать акции Х5 как наиболее привлекательный актив в сегменте «Розничная торговля».

#Акции #Ретейл
#X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🛍 Инфляционные ожидания населения за май

📄 ЦБ опубликовал оценку инфляционных ожиданий (ИО) населения за май: показатель повысился на 0,1 п.п. м/м до 13,0%.

⤴️ Это было вызвано ростом ожиданий у населения «со сбережениями» на 0,4 п.п. до 11,8% – показатель вернулся к уровню прошлого года (11,7% в среднем), несмотря на достаточно уверенное укрепление рубля (за период с предыдущего опроса рубль снизился на 4,2%). К настоящему моменту средняя максимальная ставка по новым депозитам опустилась до 13,0%.

⤵️ У населения «без сбережений» ожидания снизились на 0,2 п.п. до 14,1%, что, по всей видимости, было обусловлено динамикой цен на товары-маркеры: перешли к снижению цены на помидоры (-22% м/м), яйца (-3,3%) и смартфоны (-0,3%), замедлился рост цен на хлеб (+0,2% м/м после +0,7% ранее), бензин (+0,5%/+0,9%) и одежду (+0,2%/+0,7%).

🔎 В то же время динамика оценок наблюдаемой инфляции оказалась противоположной: у населения «со сбережениями» она снизилась до 13,0% (-0,4 п.п.), а у населения «без сбережений», напротив, подскочила до максимальных с сентября 2025 г. 16,4% (+0,6 п.п.).

📌 Рост инфляционных ожиданий оказался умеренным и, вероятно, укладывается в рамки статистической погрешности. В связи с этим мы ожидаем, что это не должно вызвать существенного беспокойства у ЦБ и вряд ли станет препятствием для продолжения цикла смягчения ДКП.

💡 Ключевым источником дополнительной информации станут данные мониторинга предприятий (публикация ожидается 26 мая), содержащие оценки инфляционных ожиданий бизнеса и динамики спроса. Это позволит сделать вывод об устойчивости восстановления роста экономики с марта.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: сокращение дюрации выпусков

🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:

📍 ОФЗ-26252 (2033 г., остаток – 399 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26228 (2030 г., остаток – 185 млрд руб.).

💡 Мы считаем, что объем размещения может составить 100–150 млрд руб.

⭐️ На прошлой неделе объем размещения на аукционах снизился и составил 105 млрд руб. по номиналу (130 млрд руб. неделей ранее), что отчасти может объясняться периодом праздников.

🏛 На этой неделе тактика Минфина несколько изменилась: если традиционно ведомство предлагало как минимум один длинный выпуск (с погашением свыше 10 лет), то сейчас предложение ведомства сконцентрировано на более коротком отрезке до 7 лет.

1️⃣ Сокращение дюрации предложения может способствовать увеличению объема размещения ввиду ограниченного предложения бумаг на данном отрезке кривой с начала года. В последнее время объем размещения по выпускам с погашением до 7 лет в основном составлял от 75 млрд руб.

🔵 При этом пауза в размещении длинных бумаг может оказать умеренную поддержку длинному отрезку кривой, в последние недели находящемуся под давлением.

🖋 Для исполнения квартального плана за 6 оставшихся аукционных дней Минфину необходимо привлекать по ~79 млрд руб. (в деньгах).

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

💊 Промомед: опережающий рост и укрепление лидерства в ключевом сегменте

📄 Промомед опубликовал операционные результаты за 1К26, продемонстрировав рост выручки на 62% г/г.

📈 Главным драйвером роста остался эндокринологический сегмент, продажи в котором выросли в 3 раза г/г. По оценкам аналитических агентств RNC Pharma и DSM Group, флагманский препарат компании в данном сегменте – Тирзетта – стал лидером среди всех брендов на розничном рынке. Совокупная доля Промомед на розничном рынке препаратов класса ГПП-1 (сахарный диабет и ожирение) превысила 53%.

📊 Онкологический сегмент продемонстрировал снижение на 45% г/г из-за смещения сроков тендеров. В 2026 г. основные тендеры сосредоточены во втором полугодии, что, вкупе с новыми запусками, позволит ускорить рост выручки в данном сегменте в 2П26.

📌 Совокупная доля инновационных препаратов в выручке составила 82%.

💡 Наше мнение:

✍️ Сильная динамика выручки подтверждает статус Промомед как наиболее яркой компании роста на российском фондовом рынке. Годовой прогноз на 2026 г. подразумевает рост выручки на 60% г/г и рентабельность EBITDA на уровне 45%. Мы считаем, что, в случае сохранения динамики роста в эндокринологическом сегменте и выравнивания в онкологическом, есть шансы на повышение прогноза или его перевыполнение.

1️⃣ В конце апреля структурные облигации Промомед на сумму 1,6 млрд руб. были конвертированы в акции, в результате чего доля акций в свободном обращении выросла с 6,7% до 8,5%. Краткосрочно это может оказывать давление на котировки из-за роста предложения на рынке, но долгосрочно это приведет к росту ликвидности и повысит привлекательность акций Промомед для институциональных инвесторов.

⚖️ Промомед оценивается по мультипликатору «EV/EBITDA ’26П» на уровне 3,9х, что предполагает дисконт к «компаниям роста» на уровне 30%, при этом он демонстрирует самые высокие ожидаемые темпы роста финансовых показателей на рынке. Мы считаем, что акции Промомед должны показывать опережающую динамику относительно рынка по мере снижения ключевой ставки ЦБ и роста аппетита инвесторов к риску.

#Акции #Фармацевтика 
$PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🧭 БРК в MAКС

📄 Подборка облигаций 
 
Мы анонсируем новую серию публикаций, в которых будем делиться идеями на долговом рынке.
 
🔎 Банк России продолжает курс на планомерное снижение ключевой ставки. Текущий прогноз предполагает среднегодовой диапазон на уровне 14,0-14,5% в 2026 г., что позволит ЦБ опустить ставку до 12–13% к концу года.
 
📊 Рынок облигаций отреагировал на апрельское решение ЦБ снижением. Индекс RGBI скорректировался на 0,8% и продолжил торговаться вблизи уровня 119 п. Индекс корпоративных облигаций также снизился с локальных максимумов.
 
🔭 Мы ожидаем, что ЦБ продолжит снижать ключевую ставку и доведет ее до 12% в 2026 г. в случае, если не реализуются проинфляционные риски. 
 
📍 В связи с этим мы видим подходящую точку для входа в ряд корпоративных облигаций, предлагающих комфортное соотношение доходности и риска. На фоне продолжающегося снижения ставок это позволит инвестору зафиксировать привлекательную доходность в бумагах надежных эмитентов.
 

✔️ ГТЛК, 002P-12
• ISIN: RU000A10EMU3
• Цена: 100,66
• Купон: 16,25% 
• YTM: 17,20%
• Дата погашения: 02.03.2030
• Рейтинг: AA-(RU) АКРА
 
✔️ Первая грузовая компания, 003P-04
• ISIN: RU000A10EYV6
• Цена: 99,90
• Купон: 15,40% 
• YTM: 16,56%
• Дата погашения: 09.09.2029
• Рейтинг: ruAA Эксперт РА

✔️ Селектел, 001Р-07R
• ISIN: RU000A10EEZ9
• Цена: 102,70
• Купон: 15,00%
• YTM: 14,70%
• Дата погашения: 16.02.2029
• Рейтинг: ruAA- Эксперт РА
 
✔️ ГК Азот, 001P-02
• ISIN: RU000A10EA40
• Цена: 103,00
• Купон: 16,50% 
• YTM: 15,55%
• Дата погашения: 25.01.2031 (14.02.2028 оферта PUT)
• Рейтинг: A+(RU) AKPA
 
✔️ Селигдар, 001Р-11
• ISIN: RU000A10EXW6
• Цена: 99,91
• Купон: 15,75% 
• YTM: 17,00%
• Дата погашения: 07.04.2029 
• Рейтинг: ruA+ Эксперт РА

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Облигации
#Иван_Суслов 
@capital_mkts
 
🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: в 2 раза выше плана

🏛 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 174 млрд руб. (156 млрд руб. в деньгах), что заметно выше, чем на аукционах прошлой недели (105 млрд руб. по номиналу).

🔎 Возросший объем размещения, как мы отмечали вчера, скорее всего обусловлен выбором Минфина в пользу размещения среднесрочных бумаг, первичное предложение которых ограничено.

🛑 Выпуск ОФЗ-26252 (2033 г.) был размещен в объеме 101 млрд руб. при спросе 145 млрд руб. Размещение прошло почти без премии к вторичному рынку (1 б.п.), средневзвешенная доходность – 14,64%. На три крупнейшие заявки на Мосбирже пришлось около 40% сделок.

🔵 В ходе размещения ОФЗ-26228 (2030 г.) объем размещения составил 73 млрд руб., спрос – 109 млрд руб. Размещение прошло по средневзвешенной доходности 13,92%, что не предполагает премии к вторичному рынку. Более 38% размещения пришлось на одну крупную сделку.

📊 Минфин решил не проводить ДРПА по обоим выпускам.

🏆 Темпы исполнения квартального плана продолжают увеличиваться, план исполнен на 79%. За оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 64 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС