💼 Аукционы Минфина: весь спектр дюрации

🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка наиболее короткий и наиболее длинный выпуски в арсенале:
📍 ОФЗ-26237 (2029 г., остаток – 100 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26238 (2041 г., остаток – 157 млрд руб.).

1️⃣ Объем размещения, вероятно, останется на уровне прошлой недели и составит ~100 млрд руб.

⭐️ Неделей ранее объем размещения составил 105 млрд руб. (174 млрд руб. на предшествующей неделе). При этом объем размещения на дальнем отрезке составил лишь 35 млрд руб.

💡 Мы считаем, что на этой неделе итоги аукционов ОФЗ останутся сопоставимыми. Основной объем размещения ожидаем традиционно увидеть в более коротком выпуске ввиду ограниченного предложения бумаг на данном отрезке кривой.

📊 Дополнительную поддержку размещению может оказать отложенный спрос в коротком ОФЗ-26237, так как в последний раз бумага предлагалась инвесторам в конце 2022 г.

🗓 Минфин продолжает исполнять квартальный план с опережением графика: за оставшиеся до конца квартала 4 аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 58 млрд руб. в деньгах.

#ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🖥 ГК «Астра»: новая программа мотивации и обратный выкуп могут поддержать котировки

📢 Котировки акций ГК «Астра» снизились на 15% с начала недели без публичного информационного повода. В ответ на это компания опубликовала сообщение, в котором подтвердила, что ключевые акционеры (Д. Фролов и генеральный директор И. Сивцев, которым принадлежат почти 80% капитала) сохраняют свои доли.

🔎 Компания подчеркнула, что фундаментальные показатели бизнеса остаются устойчивыми, а текущая реакция рынка не отражает долгосрочных перспектив развития. Одновременно менеджмент объявил о запуске нового этапа долгосрочной программы мотивации для топ-менеджмента и ключевых сотрудников.  

1️⃣ Новая программа рассчитана на 250 сотрудников и включает в себя до 5% капитала (предыдущие раунды – 130 сотрудников и 2% капитала). Она будет профинансирована за счет казначейских акций и обратного выкупа до 2% акций, который будет рекомендован совету директоров.

📈 Цели действующих программ мотивации: чистая прибыль в 2026 г. – 8,6 млрд руб. (+30% г/г), в 2027 г. – 12 млрд руб. (+40% г/г). Долгосрочные прогнозы роста выручки подтверждены – среднегодовой темп выше 30% и достижение уровня в 100 млрд руб. к 2030 г.

💡 Наше мнение:

✍️ Расширение программы мотивации и актуализация целей является сигналом рынку об уверенности менеджмента в способности восстановить темпы роста бизнеса, а обратный выкуп может оказать техническую поддержку котировкам.

📊 Тем не менее ключевыми факторами дальнейшей переоценки бумаг являются восстановление метрик Группы при ускорении отгрузок, улучшение финансовых результатов в 2П26 и признаки реализации отложенного спроса на решения импортозамещения.

🧮 После коррекции Астра торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ‘26П на уровне 4,9х, что предполагает дисконт к медиане технологического сектора, хотя исторически Астра торговалась с премией. Мы расцениваем текущий уровень как хорошую точку входа и на долгосрочную перспективу, и с расчетом на техническую коррекцию вверх после падения.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

⬆️ Чистые покупки валюты ЦБ РФ: усиление давления

🏛 Минфин сообщил, что с 5 июня по 6 июля увеличит покупки валюты в рамках бюджетного правила до 9,9 млрд руб./день с текущих 5,8 млрд руб./день, что совпало с диапазоном наших ожиданий (7–10 млрд руб./день).

🔎 Если в прошлом месяце покупки Минфина были ниже прогнозов аналитиков из-за учета отложенных операций за март - апрель, то сейчас этот технический фактор отсутствует. Таким образом, текущий рост объема покупок связан с сохраняющимися высокими нефтяными ценами (по нашим оценкам, в мае – ок. 86 долл./барр., в апреле – 94,9 долл./барр., по данным МЭР).

🧮 Совокупные покупки валюты со стороны ЦБ РФ и Минфина, по нашим оценкам, будут возрастать:
🔹 С 5 по 30 июня покупки увеличатся до 5,3 млрд руб./день с текущих 1,2 млрд руб./день за счет решения Минфина. Впрочем, в этот период ЦБ продолжит продавать валюту (на 4,62 млрд руб./день в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ за 2П25).
🔹 С 1 июля вероятно дополнительное расширение совокупных покупок до 6–9 млрд руб./день (при отсутствии резких изменений нефтяных цен) за счет сокращения покупок по линии ЦБ (поскольку инвестиции ФНБ за 1П26 снизились до ~60 млрд руб. с 540 млрд руб. за 2П25). 

⚖️ Сейчас чистые покупки валюты ЦБ РФ составляют примерно 1% дневных биржевых оборотов, в июне эта цифра вырастет до почти 4%, а с июля и вовсе до 6%, что может несколько усилить давление на рубль.

💡 В преддверии решения Минфина в этот раз снова возросла волатильность на валютном рынке: за два предшествующих дня рубль ослаб на 3,5%, а в момент объявления совершал колебания в пределах 1,0–1,3% (10,7–10,86/юань). Случившееся ослабление, возможно, несколько преждевременно: в базовом сценарии мы ожидаем более равномерного давления со стороны фундаментальных факторов (сезонный рост импорта и продолжение смягчения ДКП), что может обеспечить закрепление курса вблизи 10,7–11,0/юань к концу июня и вблизи 11,0–11,3/юань к концу июля.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: почти без премии

📊 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил два классических выпуска в объеме 57 млрд руб., или 43 млрд руб. в деньгах, что оказалось ниже наших ожиданий и меньше объема, который необходимо привлекать ведомству для исполнения квартального плана.

📍 Наиболее короткий выпуск в обойме Минфина ОФЗ-26237 (2029 г.) был размещен в объеме 35 млрд руб. при спросе 91 млрд руб. Средневзвешенная доходность размещения составила 13,52%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в ~1 б.п.

🔹 Объем размещения в рамках длинного ОФЗ-26238 (2041 г.) составил 21 млрд руб., спрос – 43 млрд руб. Размещение также прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 1-2 б.п., средневзвешенная доходность – 14,55%.

📄 Минфин решил не проводить ДРПА в рамках обоих выпусков.

📌 Несмотря на снижение объема размещения, темпы исполнения квартальной программы остаются комфортными для Минфина: за оставшиеся 3 аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 64 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🏭 ВВП и рынок труда: нет помех снижению ставки

🖋 Минэк подготовил свою оценку динамики ВВП за апрель: рост показателя замедлился до 1,3% г/г после +1,9% в марте. В целом за 4М26 Минэк дает оценку роста ВВП на 0,2% г/г.

🛢 Несмотря на удвоение экспортных цен на нефть в марте - апреле (до 95 долл./барр., по данным МЭР), данные пока говорят об отсутствии существенного влияния этого фактора на физические объемы выпуска в добывающей промышленности: после роста на 0,8% г/г за 1К26 активность в отрасли в апреле перешла к снижению на 0,4%.

📌 С поправкой на ряд разовых факторов, сказавшихся на динамике ВВП в январе - феврале 2026 г., экономика возвращается к траектории роста на 1% по итогам года. Это соответствует прогнозу ЦБ (0,5–1,5% г/г), что, вероятно, может выступить дополнительным фактором поддержки продолжения цикла смягчения ДКП в преддверии июньского заседания ЦБ.

🕺 Данные по рынку труда в апреле указывают на некоторый дефицит рабочей силы:

⚖️ В апреле (как и два месяца до этого) продолжил расти навес потребности в рабочей силе (по опросам Росстата) над числом безработных. С сез.корр. это соотношение составило 1,72 млн чел. против 1,68 млн чел. (в марте было 1,69 млн чел. против 1,67 млн чел.).

🔎 При этом индекс Хэдхантера, ранее уверенно указывавший на смягчение ситуации на рынке труда (избыток предложения, ограничение спроса), с апреля развернулся и в мае опустился до новогодних уровней (10,2 п.п. на пике в марте -> 8,9 п.п. в мае с сез. корр.), что может говорить в пользу некоторого ограничения предложения. Однако отметим, что уровни выше 8 п.п. оцениваются Хэдхантером, как зона избытка предложения на рынке труда.

⬆️ Реальные зарплаты продолжают демонстрировать сдержанный рост после новогоднего всплеска на фоне повышения МРОТ на 21%. За период с октября 2025 г. по январь 2026 г. реальные зарплаты выросли на 4,3% сез.корр., после чего в феврале было отмечено их снижение на 1,8 % м/м сез.корр. Однако в марте показатель ожидаемо возобновил рост (данные публикуются с задержкой), хоть и сдержанными темпами (+0,3% м/м сез.корр.). За апрель доступны лишь предварительные оценки (+0,2% м/м сез.корр.).

📌 В целом последние пару месяцев рост зарплат затухает (2,5–3,0% SAAR против 4,4% г/г по итогам 2025 г.). В данных условиях мы ожидаем, что состояние рынка труда тоже не должно помешать ЦБ продолжить цикл смягчения ДКП.   

#Макро #ВВП #Рынок_труда
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🏛 Макросессия ПМЭФ-2026: перспективы роста в новых условиях

📢 Министр экономического развития (М. Решетников) диагностировал ситуацию в экономике: рост ВВП ограничен нехваткой трудовых ресурсов и высокими процентными ставками, обусловленными большим бюджетным дефицитом. Закрытые каналы оттока капитала обуславливают крепкий рубль, что тоже ограничивает ресурс роста экономики.

📍 Решетников рассказал об уже реализуемом властями плане: структурные изменения должны облегчить ведение бизнеса и обеспечить вывод экономики из тени, либерализация рынка труда нужна для расширения фонда рабочего времени и гибких форм занятости. Новые госпрограммы стимулируют рост производительности труда, уточнены правила приватизации и банкротств (для ускорения процессов обновления в экономике). Цель этих мероприятий – укреплять бизнес, а не подменять его госрасходами.

📢 Министр финансов (А. Силуанов) отметил, что власти работают над проблемой дефицита бюджета: они будут способствовать смягчению ДКП за счет ужесточения бюджетного курса. Так, несмотря на ожидаемое расширение дефицита бюджета в 2026 г. с изначально объявленных 1,6% ВВП, власти планируют ограничиться сдержанными изменениями: расширение программы заимствований будет скромнее, чем в 2025 г. (ок. 2,1 трлн руб.). Более того, при текущих ценах на нефть власти ожидают пополнения ФНБ на 1 трлн руб. (текущие ликвидные остатки составляют 3,6 трлн руб.). К 2029 г. ожидается возвращение к нулевому структурному дефициту.

⬆️ Силуанов подчеркнул, что Россия проводит независимую экономическую политику и намерена полностью погасить внешний долг (34 млрд долл.). При этом осенью Минфин может рассмотреть выход на рынок с 5-летними ОФЗ в юанях, что завершит формирование кривой суверенных валютных инструментов.

📌 Влияние ключевой ставки стоит оценивать с пониманием лагов ее влияния: А.Силуанов отметил снижение ключевой ставки ЦБ главным барометром того, что экономика перешла к росту. А М. Решетников уточнил, что решения по смягчению ДКП будут в полной мере отражаться на динамике ВВП и спроса уже в 1П27 (т.е. с лагом в 2-3 квартала).

💡 Опережающие индикаторы экономической активности фиксируют преобладание осторожного оптимизма на фоне смягчения ДКП и повышение внешнего спроса, что совпадает с переходом к росту уже в марте. С учетом этих факторов мы ожидаем, что темпы роста экономики в 2026 г. могут ускориться до 1,1–1,5% г/г против 1,0% в 2025 г.

#Макро #ПМЭФ
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🥇 Норникель: валютная доходность при высоком кредитном качестве

⚡️ Норникель планирует 10 июня собирать заявки на облигации серии БО-001Р-17-CNY с расчетами в юанях или рублях – по желанию инвестора. Срок обращения нового выпуска составляет 4 года, ориентир ежемесячного купона – 7,75–8,00%.

💴 Новый выпуск предоставляет инвесторам возможность зафиксировать привлекательную валютную доходность на максимальный для корпоративных юаневых облигаций на текущий момент срок при высоком кредитном качестве эмитента.

🛡 Выпуск также позволяет захеджировать валютные риски, принимая во внимание потенциальное ослабление рубля в среднесрочной перспективе (до 14,5 руб./юань к концу 2027 г. и далее по ~3% ежегодно).

🏆 Норникель является одним из крупнейших мировых игроков на глобальном рынке цветных металлов, мировым лидером по производству палладия (с долей 41%), одним из крупнейших производителей высококачественного никеля (с долей 11%), а также занимает лидирующие позиции в производстве платины (5 место с долей 11%), родия (5 место и доля 8%) и меди (12 место и доля 2%).

🔁 Бизнес Норникеля характеризуется высоким уровнем вертикальной интеграции, что в совокупности с качественной ресурсной базой позволяет поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

1️⃣ Выручка в долларах по итогам 2025 г. выросла на 10% г/г до 13,8 млрд долл. благодаря повышению среднегодовых цен на все основные металлы, за исключением никеля. Однако в рублевом эквиваленте показатели остались на сопоставимом с 2024 г. уровне (-2% г/г до 1,1 трлн руб.) из-за укрепления рубля (средний курс вырос примерно на 10% до 83,4 руб./долл.). Рентабельность по EBITDA составила 41%, оставшись на уровне 2024 г.

⬆️ Чистый долг с учетом обязательств по аренде снизился на 18% г/г до 714,9 млрд руб. за счет погашения обязательств и снижения рублевой стоимости валютной части долга из-за укрепления рубля. Как следствие, долговая нагрузка в терминах «Чистый долг+аренда/EBITDA» снизилась до 1,5х по сравнению с 1,8х в 2024 г. и находится на комфортном уровне.

🏛 Риски ликвидности минимальны, принимая во внимание невысокую долю краткосрочных обязательств (29% от общего долга) и значительный запас денежных средств, который на 68% покрывал короткий долг. Кроме того, поддержку оказывают доступные подтвержденные кредитные линии (759,8 млрд руб.), с запасом превышающие чистый долг, и свободный доступ на рынки капитала.

📈 В среднесрочной перспективе участники рынка ожидают, что цены на медь и никель могут продемонстрировать положительную динамику за счет ограничения предложения и роста спроса на металлы. На этом фоне Норникель будет наращивать выручку при повышении уровня рентабельности в ближайшие годы, что позволит компании и дальше снижать долговую нагрузку и укреплять кредитный профиль.

🔭 Дополнительную поддержку может оказать потенциальное ослабление рубля, принимая во внимание существенную долю экспорта в продажах и преимущественно рублевую себестоимость.

#Облигации #Металлургия
$GMKN
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 1–5 июня

📉 Рынок США немного снизился (S&P 500 -1,5%), оставаясь пии этом вблизи рекордных уровней. Давление на рынок оказывало отсутствие прогресса в переговорах между США и Ираном, а также неоднозначные данные по американскому рынку труда: и число занятых в несельскохозяйственном секторе, и количество заявок на пособие по безработице выросли сильнее ожиданий. 

🔁 Европейские индексы практически не изменились за неделю. Инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии новых макроданных по еврозоне и новостей по ближневосточному конфликту.

🛢 Июльские фьючерсы на Brent выросли примерно на 3–4% н/н до ~94 долл./барр. на фоне усиливающихся опасений, что Ормузский пролив останется частично закрытым в обозримом будущем.

⤵️ Китайские индексы продолжили плавно снижаться (Shanghai Comp. -1,0%), несмотря на неожиданно сильный рост деловой активности в секторе услуг. На следующей неделе инвесторы будут следить за выходящими данными по торговле Китая за май.

⤴️ Российский рынок умеренно вырос (IMOEX +0,5%) на фоне ослабления курса рубля. Сдерживающими факторами стали внешняя неопределенность и ускорение недельной инфляции. Минфин сообщил об увеличении объема покупок валюты в июне, что, с учетом зеркалирования операций ЦБ, может усилить давление на рубль.

#Итоги_недели
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Чистые покупки валюты ЦБ РФ: усиление давления 🔥
- Аукционы Минфина: почти без премии
- Монитор ИПЦ: небольшое ускорение
- ВВП и рынок труда: нет помех снижению ставки
- Курс для ЦБ: смена бюджетного вектора в мае 🔥
- Макросессия ПМЭФ-2026: перспективы роста в новых условиях
- Норникель: валютная доходность при высоком кредитном качестве 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Рынок здравоохранения: инвестиции в здоровье 🔥
- Московская биржа обновит базу расчетов индекса Мосбиржи
- Аэрофлот: МСФО за 1К26
- Транснефть: МСФО за 1К26
- Роснефть: операционные и финансовые результаты за 1К26
- Группа «Лента» приобретает гипермаркеты «О'Кей» 🔥
- ГК «Астра»: новая программа мотивации и обратный выкуп
- Итоги недели на финансовых рынках: 1-5 июня

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

📌 Чтобы оставаться на связи, мы запустили канал БРК в мессенджере MAКС.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 8 по 12 июня

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
На этой неделе выбираем акции Транснефти как защитную бумагу в секторе в период текущей волатильности на сырьевых рынках. Ключевой поддержкой акции на коротком горизонте станет объявление ожидаемого нами дивиденда за 2025 г. в размере 185 руб./акц. (доходность: ~13%).

🏭 Металлургия: ЮГК
Раскрытие результатов третьего аукциона по продаже госпакета в компании, которое намечено на эту неделю, может спровоцировать интерес к ее акциям, перепроданным после двух первых аукционов, которые не принесли результата.

🖥 Технологии: ГК «Астра»
После резкого падения котировок на прошлой неделе, мы ожидаем, что акции Астры перейдут к восстановлению, чему поспособствует новая программа мотивации, которая будет профинансирована за счет казначейских акций и обратного выкупа до 2% акций.
Мы также отмечаем текущий дисконт к медиане технологического сектора, хотя исторически Астра торговалась с премией. Мы расцениваем текущий уровень как хорошую точку входа и рассчитываем на техническую коррекцию вверх после падения.

🛒 Розничная торговля: Лента
На прошлой неделе ретейлер обьявил о покупке гипермаркетов «О'Кей». Мы полагаем, что на этой неделе акции Ленты продолжат демонстрировать отскок по мере того, как рынок будет отыгрывать позитив от данной сделки.

🏛 Банковский сектор: Сбер
Выделяем акции Сбербанка в преддверии публикации отчетности по РПБУ за 5М26 во вторник, 9 июня, которая может показать дальнейшее восстановление кредитной активности.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $UGLD $ASTR $LENT $SBER
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🏛 Бюджет в мае: траты на паузе?

✍️ В мае федеральный бюджет был исполнен с небольшим дефицитом в 0,1 трлн руб. (-1,4 трлн руб. в апреле, -0,1 трлн руб. годом ранее), что совпало с нашим прогнозом. Накопленный с начала года дефицит незначительно расширился до 6,0 трлн руб. и остается в два раза выше, чем годом ранее (-3,0 трлн руб.).

🧮 Доходы бюджета за месяц снизились до 3,1 трлн руб., расходы – до 3,2 трлн руб.:

⤵️ Нефтегазовые доходы сократились до 0,7 трлн руб. (-0,2 трлн руб. м/м). Это было обусловлено как сезонным фактором (в апреле доходы были выше из-за уплаты квартального НДД в размере 0,3 трлн руб.), так и укреплением рубля (на 5,3% м/м).

⤵️ Ненефтегазовые доходы также снизились до 2,4 трлн руб. (-0,2 трлн руб. м/м), однако в годовом выражении рост составил 16% (с поправкой на инфляцию).

⤵️ Расходы замедлились до 3,2 трлн руб. (-1,6 трлн руб.). По всей видимости, опережающее авансирование, которое было характерно для первых четырех месяцев этого года, прекратилось. Тем не менее расходы пока остаются выше относительно спокойных уровней и к текущему моменту уже профинансировано 47% годового плана (42% в прошлом году).

🔎 Для выхода на годовую цель по дефициту бюджета, ежемесячный профицит в оставшийся период (с июня по ноябрь) должен составлять ок. 0,4 трлн руб./мес. Кроме того, на ПМЭФ М. Решетников заявил, что рубль может оказаться крепче, чем заложено в текущем прогнозе на этот год (81,5/долл., подробно макропрогноз МЭР мы разбирали тут). На этом фоне мы ожидаем, что дефицит по итогам года может расшириться до 5,5-6,0 трлн руб.

1️⃣ В распоряжении правительства остаются значительные накопленные средства: на 1 мая ликвидная часть ФНБ составляла 3,4 трлн руб. (-0,2 трлн руб. м/м), а остатки на счетах в банках – еще 7,1 трлн руб. (-0,5 трлн руб.).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🏛 Сбербанк: финансовые результаты по РПБУ за 5М26 — сильная динамика прибыли сохраняется

📊 По итогам 5М26 чистая прибыль Сбербанка по РПБУ составила 827 млрд руб. (+21% г/г), ROE – 23,2%, что выше прогноза менеджмента по МСФО на 2026 г. (22%).

🔎 В мае чистая прибыль повысилась на 20% г/г (ROE: 22%) за счет роста чистого процентного дохода на 34% г/г и умеренной динамики операционных расходов (+14% г/г).

🛡 Стоимость риска (без учета валютной переоценки) составила 1,6% в мае и 1,5% за 5М26. Качество кредитного портфеля несколько ухудшилось: доля просроченной задолженности увеличилась на 10 б.п. м/м до 2,9%.

💼 В мае совокупный кредитный портфель сократился на 0,2% м/м за счет снижения корпоративного портфеля на 0,9% м/м (без учета валютной переоценки). При этом розничный портфель ускорился до 0,9% м/ благодаря восстановлению динамики потребительского кредитования (+1,2% м/м).

✔️ Норматив достаточности капитала Н1.0 на 01.06.2026 составил 14,4% (+10 б.п. м/м).

💡 Наше мнение:

✍️ Сбербанк демонстрирует сильную динамику показателей по РПБУ по итогам 5М26 на фоне высоких темпов роста чистого процентного дохода (+25% г/г) и высокой операционной эффективности (CIR: 26%). Менеджмент отметил восстановление спроса со стороны частных клиентов во всех сегментах.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка благодаря привлекательной дивидендной доходности и хорошей экспозиции на дальнейшее снижение КС.

⬆️ Ранее набсовет банка рекомендовал выплатить дивиденд за 2025 г. в размере 37,6 руб./акц. (дивидендная доходность: 12%), ГОСА — 30 июня, дата закрытия реестра акционеров для получения дивидендов — 20 июля.

#Акции #Банки
#SBER
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: в фокусе — короткий отрезок

🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26244 (2034 г., остаток – 322,4 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26228 (2030 г., остаток – 111,6 млрд руб.).

1️⃣ Мы ожидаем, что объем размещения останется скромным и не превысит 100 млрд руб.

⤵️ На прошлой неделе объем размещений снизился — на аукционах было размещено ОФЗ на 57 млрд руб. (105 млрд руб. неделей ранее), что оказалось ниже необходимого уровня для исполнения квартального плана. Отметим, что размещения прошли практически без премии к вторичному рынку.

📈 При этом нетипичный выбор бумаг к аукционам на прошлой неделе оказал поддержку рынку: доходности на длинном отрезке опустились на 5-10 б.п. Однако на текущей неделе конъюнктура рынка несколько ухудшилась, и доходности вновь вернулись к 14,9%.

💡 Тем не менее поддержать результаты аукционов может высокий объем купонных выплат по ОФЗ за первые две недели июня (~254 млрд руб.), а также короткая дюрация обоих выпусков (менее 10 лет).

📊 Мы ожидаем, что основной объем размещения придется на более короткий выпуск ОФЗ 26228 — бумага имеет срок до погашения 3,8 лет, ввиду чего может пользоваться спросом среди инвесторов, имеющих ограничения по срочности (до 5 лет) в рамках инвестиционной декларации.

⌛️ Темпы исполнения квартальной программы хоть и замедлились, но остаются комфортными для Минфина: за оставшиеся три аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 64 млрд руб.

#ОФЗ
#Анастасия_Кравцова
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС