🛒 Группа О'Кей: операционные результаты за 4К24

📄 Группа О'Кей опубликовала в целом хорошие операционные результаты за 4К24.

📊 Темпы роста розничной выручки ускорились до 5,3% г/г в 4К24 против 4,4% г/г в 3К24 на фоне улучшения динамики сопоставимых (LfL) продаж в гипермаркетах и дискаунтерах.

✍️ Сопоставимые продажи выросли как за счет роста среднего чека, так и за счет улучшения динамики трафика в обоих розничных форматах.

🔎 Темпы расширения сети магазинов существенно замедлились: Группа открыла всего четыре дискаунтера за прошлый год против 26 дискаунтеров годом ранее. Негативное влияние на динамику открытий оказала высокая долговая нагрузка, которая существенно ограничила возможности компании по части капитальных расходов в условиях возросших процентных ставок.

1️⃣ В конце прошлого года Группа договорилась о продаже бизнес-формата «гипермаркеты» менеджменту компании. С одной стороны, это позволит высвободить ресурсы для развития торговой сети и снижения давления процентных расходов на чистую прибыль, а с другой – даст весомый ориентир по справедливым мультипликаторам компании, что должно привести к ререйтингу ее акций.

💡 По нашему мнению, позитивные последствия от сделки не в полной мере отражены в текущей цене акции.

#Акции $OKEY
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛢 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на нефтегазовый сектор (часть 2/8)

🧮 Мы оставляем без изменения прогноз средней цены Brent на 2025 г. – 76 долл./барр. и ожидаем, что дисконт сорта Urals (по данным МЭР) к Brent составит в 2025 г. 12-13 долл./ барр.

⚖️ Мы по-прежнему считаем вероятным сдвиг баланса рынка нефти в 2025 г. в сторону предложения вследствие роста добычи в странах, не участвующих в соглашении ОПЕК+. Однако этот сдвиг вряд ли приведет к существенному профициту нефти на глобальном рынке.

🔥 В нефтяном сегменте мы отдаем предпочтение акциям компаний с хорошими дивидендными перспективами, без значительной долговой нагрузки: ЛУКОЙЛ, Татнефть и Газпром нефть.

🔎 По нашим прогнозам, благодаря сильному денежному потоку в 2П24 чистая денежная позиция ЛУКОЙЛа на конец 2024 г. может превысить значение на середину года (760 млрд руб.). Мы ожидаем, что Газпром нефть и Татнефть увеличат выпуск нефтепродуктов в 2025 г., что позитивно скажется на их прибыльности по итогам года.

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем как Газпром, так и НОВАТЭК как долгосрочные инвестиции, отмечая также позитивную краткосрочную конъюнктуру рынков – высокую вероятность сохранения повышенных цен на СПГ в ЕС и Азии в 1П25 на фоне прогнозов довольно холодной зимы.

🧭 Подробнее про стратегию читать в 1-й части.

#Акции #Стратегия
$LKOH $TATN $TATNP $SIBN $GAZP $NVTK
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 27-31 января

⚖️ В начале недели рынок акций США резко упал после презентации китайским стартапом DeepSeek собственной модели ИИ, создание которой, как утверждается, обошлось значительно дешевле, чем у конкурентов. Однако впоследствии большая часть потерь была отыграна. Дополнительное давление на рынки оказала неопределенность относительно торговой политики Д. Трампа и заявления главы ФРС, что после трех снижений ставки подряд регулятор планирует занять «выжидательную» позицию.

📈 Европейские акции выросли (EuroSTOXX +1,3%) после того, как ЕЦБ ожидаемо понизил процентные ставки на 25 б.п. и дал сигнал о дальнейшем смягчении ДКП.

📉 Цена Brent (-3,6%) продолжала снижаться на фоне опасений по поводу возможного влияния американских пошлин на мировой спрос и в преддверии встречи министров стран ОПЕК+, на которой будет обсуждаться перспектива наращивания добычи в США. Больший, чем ожидалось, прирост резервов нефти в американских хранилищах также повлиял на настрой рынка.

⚖️ Рынки Китая закрыты с 28 января по 4 февраля в связи с праздниками.

📈 Российский рынок акций вторую неделю подряд рос на фоне данных по недельной инфляции, корпоративных и геополитических новостей. Дальнейшее укрепление рубля и снижение цен на нефть не сбили активность покупателей. Минфин провел регистрацию дополнительных выпусков по семи уже обращающимся на рынке ОФЗ с погашением в 2030-2041 гг. объемом 50 млрд руб. каждый.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: налоги поддержали рубль
- Аукционы Минфина: регистрация дополнительных выпусков ОФЗ
- Аукционы Минфина: хорошо забытое старое🔥
- Монитор ИПЦ: инфляцию рубль бережет🔥
- Обзор «О развитии банковского сектора» за декабрь 2024 г.

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- X5 Group: операционные результаты за 4К24
- Селигдар: операционные результаты за 4К24
- Норникель: операционные результаты за 2024 г.
- ЦИАН: шаг в сторону дома
- М.Видео: возможная смена акционеров🔥
- ГК «Астра»: рост отгрузок в 2024 г. создает предпосылки для повышения прогноза
- Взгляд на компанию. Whoosh🔥
- Промомед: новый удар по лишнему весу
- Группа О'Кей: операционные результаты за 4К24
- Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на нефтегазовый сектор🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 27-31 января

💡 База знаний:
- ВЭД — внешнеэкономическая деятельность

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 3 по 7 февраля

🛢 Нефть и газ: Татнефть (обыкн.)
Новые тарифы США на нефть из Канады и Мексики могут привести к краткосрочному удорожанию нефти и одновременно росту спроса на танкеры в связи с переориентацией экспортных потоков из этих стран. На этом фоне мы выбираем в нефтегазовом секторе обыкновенные акции Татнефти, поскольку бизнес компании сравнительно менее чувствителен к стоимости морских перевозок нефтяных грузов.

🏭 Металлургия: Полюс
Сохраняем предпочтения к производителям золота на фоне сохраняющейся повышенной цены на золото (свыше 2800 долл./унц.) и возрастающей экономической неопределенности после введения торговых пошлин США. На уровне индивидуальных компаний отдаем предпочтение Полюсу на фоне приближающейся сильной отчетности за 2П24 (вероятно, в 1-й декаде марта).

🖥 Технологии: Диасофт
Совет директоров Диасофт 3 февраля даст рекомендацию по дивидендам за 3К24. По нашим оценкам, дивиденд может составить 100–150 руб./акц. (доходность 2,3–3,4%). Благодаря сезонности дивиденд за 3К24 будет значительно выше, чем за 1-2К24 (по 45 руб./акц. в квартал), что может быть позитивно воспринято инвесторами.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5 (Х5)
Мы ожидаем увидеть продолжение притока денег в бумаги компании на фоне роста интереса инвесторов к акции в свете высокого дивидендного потенциала и отличной операционной динамики компании.

#Акции #Топ_Пики
$TATN $PLZL $DIAS $X5
@capital_mkts

🏭 Северсталь: снижение спроса и повышение капитальных затрат привели к отрицательному СДП и нулевому дивиденду за 4К24

Северсталь опубликовала результаты за 4К24:

⤵️ Производство стали сократилось (-8% г/г до 2,7 млн тон).

⤴️ Продажи металлопродукции выросли (+14% г/г до 2,9 млн тонн), в основном благодаря продажам продукции с ограниченной добавленной стоимостью (чугун, слябы), а также консолидации результатов А Групп. При этом увеличение объема продаж сопровождалось снижением средней цены реализации из-за сокращения доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

🔁 Выручка стабильна (+3% г/г до 202 млрд руб.) на фоне увеличения физического объема реализации при снижении средней цены реализации, что привело к сокращению рентабельности реализации. EBITDA сократилась (на 35% г/г до 46 млрд руб.) на фоне сокращения рентабельности реализации.

⤵️ Свободный денежный поток (СДП) опустился в область отрицательных значений (-2 млрд руб.) на фоне снижения EBITDA и роста капитальных затрат (+40% г/г до 47 млрд руб.) в связи с их плановым для реализации стратегии развития до 2028 г., что было частично сглажено высвобождением рабочего капитала. При этом в 2025 г. компания планирует увеличить капзатраты на 43% г/г до 169 млрд руб.

🔹 Отсутствие дивиденда за 4К24 на фоне отрицательного денежного потока за период.

📉 Чистая денежная позиция (ЧДП) снизилась до 20 млрд руб. (с 66 млрд в конце 3К24) на фоне отрицательного денежного потока за 4К24 и выплаты дивиденда за 3К24 (41 млрд руб.). ЧДП теперь составляет около 2% от рыночной капитализации компании.

💡 Наше мнение:

✍️ Слабость финансовых результатов Северстали была частично ожидаема на фоне сокращения спроса на сталь в РФ и запланированного повышенного уровня капитальных затрат компании для реализации ее стратегии.

🔼 Публикация результатов и решения о невыплате дивиденда за 4К24 является негативным фактором для восприятия инвестиционной истории Северстали.

🔎 Мы рассматриваем Северсталь как фундаментально привлекательную историю на горизонте нескольких лет. Однако в 2025-2026 гг. СДП и дивиденд компании будут находиться под давлением.

#Акции $SVST
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🚀 Аэрофлот: позитивная динамика показателей по РСБУ создает предпосылки для хороших результатов по МСФО за 2024 г.

📢 Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за 2024 г., которые отражают деятельность авиалинии «Аэрофлот» без учета других авиалиний Группы («Россия», «Победа»).

📈 Выручка увеличилась на 43% г/г до 713 млрд руб. на фоне роста количества перевезенных пассажиров (внутренние рейсы: +17% г/г, международные рейсы: +26% г/г) и средней цены за билет.

🔥 Валовая прибыль выросла в 6 раз до 45 млрд руб. благодаря выручке.

📊 Чистая прибыль (номинальная) вернулась в область положительных значений (22 млрд руб., или ~9% от рыночной капитализации) после убытка в 2023 г. (-29 млрд руб.).

📈 Чистая прибыль (скорректированная, т.е. без учета курсовых разниц и страхового возмещения) также вернулась в положительную область (~60 млрд руб., или свыше 20% от рыночной капитализации) после убытка в 2023 г. (~-10 млрд руб.).

💡 Наше мнение:

📄 Несмотря на то, что отчетность по РСБУ отражает лишь деятельность головной компании (без учета Победы и России), хорошая динамика показателей позитивна для восприятия инвестиционной истории Аэрофлота и создает предпосылки для сильных результатов Группы по МСФО за 2024 г.

1️⃣ Мы считаем существенной вероятность возобновления дивидендных выплат Аэрофлотом по итогам 2024 г.

📌 Исходя из регуляторных ограничений, гипотетический дивиденд за 2024 г. не должен превысить номинальную чистую прибыль по РСБУ (22 млрд руб.), что ограничивает его доходность уровнем 9%.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 НОВАТЭК: привлекательная валютная доходность с минимальными рисками
 
⚡️ НОВАТЭК предлагает инвесторам второй выпуск локальных облигаций, номинированных в долларах с расчетами в рублях, серии 001Р-03.

📄 По выпуску предусмотрена высокая частота выплаты купонов (ежемесячная), сравнительно низкий номинал (100 долл.) и привлекательная маркетируемая ставка купона (текущий ориентир - не выше 10%) – востребованная связка в период высоких ставок. Срок обращения выпуска составит 3 года, а размещаемый объем – не менее 200 млн долл. Сбор книги заявок запланирован на 6 февраля 2025 г.

🔥 Облигации, номинированные в иностранной валюте и с расчетами в рублях, в настоящий момент являются наиболее доходным и инфраструктурно безопасным инструментом, позволяющим инвесторам защититься от возможного ослабления рубля.

📌 Для НОВАТЭКа это уже второй подобный выпуск. Первый похожий по структуре выпуск (серии 001Р-02) был размещен в мае 2024 г. Несмотря на последовавшее снижение долларовой цены, совокупный доход рублевого инвестора от вложений в бумагу составил в годовом эквиваленте 7,5% (при ставке купона 6,25%), тем самым выполнив задачу по защите от девальвации.

🔎 Важно отметить, что снижение котировок было характерно для всего класса (квази)валютных локальных облигаций и стало следствием фрагментации валютного рынка, ожиданий навеса первичного предложения и роста рублевых ставок.

💡 Мы полагаем, что негативный эффект указанных факторов исчерпан, а ожидаемый разворот рублевых ставок будет в том числе способствовать и снижению валютных. Это уже нашло отражение в заметном росте цен на рынке (квази)валютных бумаг за последние 2 месяца.

✍️ Дополнительно в текущий момент времени благоприятствует инвесторам и недавнее укрепление рубля с локальных максимумов. При этом, согласно нашему текущему прогнозу, на горизонте обращения выпуска рубль будет иметь тенденцию к плавному ослаблению, а курс валютной пары превысит отметку в 116 руб./долл. (+18% к текущему уровню), что в совокупности повышает привлекательность (квази)валютных облигаций.

🔥 Помимо преимуществ данного класса бумаг, стоит отметить и высочайшее кредитное качество эмитента:
🔹 В 1П24 выручка выросла на 17,0% г/г до 752 млрд руб.
🔹 Рентабельность по EBITDA составила около 64%.
🔹 Отношение чистого долга (140 млрд руб.) к нормализованному показателю EBITDA за 12 мес. – менее 0,2х на середину 2024 г.

👍 НОВАТЭК – одна из сильнейших кредитных историй в российской корпоративной вселенной, а параметры рассматриваемого выпуска выгодно выделяют его среди большинства доступных аналогов.

#Облигации $NVTK
#Юрий_Голбан
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. О’Кей: жизнь после гипермаркетов

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем О’Кей.
 
Капитализация: 7 млрд руб.
Целевая цена: 70 руб.

🛒 Группа «О’Кей» – одна из крупнейших российских розничных сетей. По состоянию на 31.12.2024 компания объединяла 77 гипермаркетов и 224 дискаунтеров «Да!» с общей торговой площадью 664 тыс. кв. м.

📢 В декабре Группа объявила о продаже гипермаркетов собственному менеджменту. Ожидается, что сделка закроется в начале лета.

1️⃣ По нашему мнению, сделка, с одной стороны, позволит высвободить ресурсы для развития торговой сети и снижения давления процентных расходов на чистую прибыль, а с другой – даст весомый ориентир по справедливым мультипликаторам компании, что должно привести к переоценке ее акций.

👍 При целевой цене в 70 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 159%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $OKEY
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: ожидаем снижения спроса

Завтра в ходе аукционов Минфин предложит два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26228 (апрель 2030 г.);
📍 более длинный ОФЗ-26246 (март 2036 г.).

💡 Мы считаем, что совокупный объем размещения составит 30–50 млрд руб.

🔎 Объем размещения дополнительного выпуска ОФЗ-26228 вряд ли превысит объем размещения сопоставимого по срочности ОФЗ-26235 (2031 г.) на прошлой неделе (23,2 млрд руб.). С тех пор конъюнктура на рынке немного ухудшилась, а доходности выросли на 30–40 б.п.

📌 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26246, скорее всего, составит 10–20 млрд руб. и едва ли повторит успех состоявшегося неделей ранее размещения ОФЗ-26238 (2041 г.). Сравнительно высокий объем размещения данного выпуска на прошлой неделе мы связываем с его индивидуальной популярностью среди инвесторов.

📊 Для исполнения квартальной программы за 8 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по ~110 млрд руб. в день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

📢 ГТЛК сегодня проводит сбор заявок на выпуск облигаций серии 002P-07 объемом до 5 млрд руб. и сроком обращения 1,5 года. Ориентир по ежемесячной ставке купона установлен на уровне не выше 24,00% (YTM не выше 26,82%). 

🥇 ГТЛК – крупнейшая лизинговая компания в РФ, имеющая уникальную модель функционирования за счет охвата всех ключевых сегментов транспортной отрасли и являющаяся базовым заказчиком отечественной техники. Согласно данным Эксперт РА, по итогам 9М24 она занимала первое место по размеру лизингового портфеля и второе – по объему нового лизинга.

📍 Единственным акционером компании является Российская Федерация. Собственное кредитное качество компании находится на высоком уровне, при этом рейтинговые агентства считают существенной вероятность поддержки государства, в случае необходимости, учитывая значимость роли компании как института развития, содействующего привлечению инвестиций в проекты по развитию транспортной отрасли страны. ГТЛК обладает двумя кредитными рейтингами от рейтинговых агентств АКРА и Эксперт РА - на уровне АА-(RU) и ruAA- соответственно.

📈 Совокупный лизинговый портфель с учетом авансов поставщикам продолжает расти (+9% до 948,7 млрд руб. в 1П24). Его основу составляет железнодорожный транспорт (38%), авианаправление (31%) и водный транспорт (23%).  

👍 Качество портфеля соответствует рыночному уровню – доля просроченных платежей в чистом лизинговом портфеле по итогам 1П24 составила 0,3%. 

1️⃣ Долговая нагрузка – под контролем, риски ликвидности – низкие. Объем обязательств растет медленнее лизингового портфеля – совокупный долг за 1П24 вырос на 3% п/п до 831,1 млрд руб. Компания имеет хороший доступ к банковским кредитам и рынку публичного долга. Отношение капитала к активам – комфортное (около 16%).

#Облигации #ГТЛК 
#Юрий_Голбан
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 Аренадата: рост в рамках ожиданий
 
🚀 По итогам 2024 г. выручка выросла на 52% г/г и превысила 6 млрд руб. Количество клиентов увеличилось на 50% до 150 организаций, а штат – на 45% до 632 чел.
 
📊 Динамика выручки совпадает со среднесрочным целевым уровнем роста в 50%. При этом в 4К24 он составил всего 7% г/г, что объясняется целенаправленным снижением фактора сезонности, характерного для производителей корпоративного ПО.
 
📈 Цена акции Аренадата выросла на 80% с момента IPO, в то время как индекс Мосбиржи за этот период прибавил лишь 3%, а отраслевой индекс ИТ снизился на 14%.

💡 По нашим оценкам, коэффициент EV/OIBDA ‘25П составляет 10х, что выше, чем у ближайшего аналога ГК «Астра» (9х) и среднеотраслевого значения (7,8х).

#Акции $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💴 Чистые продажи валюты ЦБ РФ: без существенных изменений

🖋 Минфин сообщил, что с 7 февраля по 6 марта сократит покупки валюты по бюджетному правилу до 3,3 млрд руб./день с 4,1 млрд руб./день ранее.

📈 С учетом этого чистые продажи валюты ЦБ РФ возрастут до 5,6 млрд руб./день с текущих 4,8 млрд руб./день.

🧮 Их расчет происходит следующим образом:
🔹 зеркалирование трат ФНБ на покрытие дефицита госбюджета 2024 г. (продажи 5,3 млрд руб./день на весь год),
🔹 зеркалирование инвестиций ФНБ в 2П24 (продажи 4,1 млрд руб./день в 1П25),
🔹 компенсация не отраженных в рынке декабрьских операций Минфина (покупки 0,5 млрд руб./день на весь год),
🔹 операции в рамках бюджетного правила (объявлены сегодня: покупки 3,3 млрд руб./день на ближайший месяц). 

⚖️ Сейчас чистые продажи валюты ЦБ РФ составляют примерно 4,6% дневных оборотов, а с пятницы эта цифра возрастет до 5,3%. Данное изменение не окажет существенного влияния на рубль.

💡 Фундаментальные факторы валютного рынка (некоторое сокращение экспортных поступлений и сезонный рост спроса на валюту) могут способствовать тому, что рубль перейдет к ослаблению. Не исключаем, что он может достигнуть диапазона 13,4–13,7/юань на горизонте одной-двух недель.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🚗 Делимобиль: операционные результаты за 2024 г.

📢 Компания опубликовала позитивные операционные результаты за 2024 г.:

🔹 общее количество автомобилей выросло на 19% г/г до 37,7 тыс.;

🔹 количество проданных минут – на 20% г/г до 1 953 млн;

🔹 число активных пользователей (MAU) увеличилось на 15% г/г до 600 тыс. чел., общее количество пользователей – на 17% г/г до 11,2 млн чел.

🔎 Темпы роста количества активных пользователей несколько отставали от прироста числа автомобилей из-за активного расширения автопарка в течение всего года. Как следствие, среднее количество проданных минут на один автомобиль в день снизилось на 2% до 204 мин., что, тем не менее, на 13% превысило наши прогнозы.

🧮 В результате общее количество проданных минут по итогам года было на 10% выше наших прогнозов, как и темпы роста выручки на минуту, что обусловило более высокий по сравнению с нашими ожиданиями темп роста выручки от каршеринга.

📊 Судя по опубликованным результатам, существует вероятность превышения наших прогнозов по выручке за 2024 г. При этом расширение и модернизация сети СТО, которое компания активно проводила в прошлом году, оказало давление на операционную рентабельность. Мы в целом позитивно оцениваем опубликованные результаты.

👍 В конечном итоге Делимобиль является бенефициаром роста стоимости автомобиля, а также повышения процентных ставок, что снижает доступность автомобилей для личного пользования и, как следствие, увеличивает спрос на шеринговые автомобили.

#Акции $DELI
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🔎 Кредитование: точно ли приземляемся?

🖋 Вчера ЦБ опубликовал свежий обзор, в котором отметил, что кредитный импульс в ноябре и декабре 2024 г. ушел в отрицательную зону. Многие участники рынка трактовали это как прямое следствие того, что ДКП уже набрала необходимую жесткость, и как предпосылку скорого замедления ценового давления.

🎢 В декабре из всех компонент кредитного импульса только вклад корпоративного кредитования оставался положительным (+1,0 п.п. после +1,5 п.п.), хоть и снижался. Розничное уже 2 месяца вносило околонулевой вклад, а ипотечное – плотно обосновалось в отрицательной зоне (-2,0 п.п. после -1,9 п.п.).

✍️ Впрочем, есть ряд нюансов, на которые хотелось бы обратить внимание:

🔹 Сам ЦБ отмечает, что корпоративное кредитование в декабре вело себя неоднородно. Более зависимая от ДКП часть – в рублях – ускорилась (+1,8% м/м SA после +1,6% ранее). Общее сокращение портфеля корпоративного кредитования было обусловлено сжатием валютной компоненты за счет погашения/урегулирования старых кредитов. Выдача новых рублевых корп. кредитов и вовсе с марта 2024 г. остается на очень высоком уровне (ок. 2% м/м SA). Такую динамику сложно отнести к признакам остывания экономики.

🔹 Флагман сокращения кредитного импульса – ипотечное кредитование – через призму новых кредитов тоже далек от «остывания». Льготные программы, благодаря новым механизмам перераспределения квот, позволили ипотечному кредитованию нарастить объемы новых кредитов в декабре (+6,1% м/м после -23,8% ранее). При этом портфель кредитования в декабре продолжал медленно расти (+0,4% м/м после +0,4% ранее).

🔹 Сжимающееся розничное кредитование (без ипотеки) заметно не только по сокращению выдачи новых кредитов, но и по общему сокращению портфеля (-1,9% м/м после +0,1% м/м ранее). Однако СМИ сообщают, что население в декабре начало «налегать» на привлечение микрокредитов из-за ужесточения банковского регулирования. Этот канал кредитования идет не за счет банков и не учитывался во вчерашнем обзоре ЦБ. По нашим оценкам, объем их выдачи в декабре мог вырасти на 12% м/м до 80 млрд руб., что сопоставимо с объемом автокредитования (115 млрд руб.).

💡 С учетом обозначенных выше факторов мы не можем сказать, что декабрьские данные по кредитованию говорят о наметившемся переломе и что стоит ожидать скорого снижения ценового давления. В этой связи, как мы уже отмечали, после предстоящего в феврале заседания, на котором ЦБ сможет воздержаться от повышения ключевой ставки, не исключено, что в марте - апреле ситуация может потребовать от ЦБ дополнительной жесткости.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛒 Лента: операционные результаты за 4К24

📢 Лента продемонстрировала сильные операционные результаты за 4К24:

🔹 общие продажи выросли на 18,4% г/г до 263,7 млрд руб. в 4К24 и на 44,2% г/г в 2024 г.;

🔹 сопоставимые продажи (LFL) повысились на 11,3% за счет роста LFL-среднего чека на 2,6% и трафика на 8,5%.

🔎 Снижение динамики продаж по сравнению с 9М24, когда они выросли на 60,9% г/г, обусловлено уходом эффекта низкой базы – компания консолидировала торговую сеть «Монетка» в конце 3К24. Консолидация «Улыбки Радуги», которую Лента приобрела в декабре, будет оказывать поддержку динамике выручки Ленты в 2025 г.

📌 Динамика сопоставимых продаж оказалась очень сильной, существенно выше инфляции, что должно оказать поддержку операционной рентабельности ретейлера. Лента успешно позиционирует себя как история роста, а также консолидатор российской продовольственной розницы наряду с лидерами рынка Х5 и Магнитом.

👍 Сильная операционная статистика, в том числе высокие показатели сопоставимых продаж, задают оптимистичные ориентиры по динамике финансовых результатов Ленты. В этом контексте мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании. Следующим катализатором для акций компании должна стать публикация отчетности по МСФО, которая ожидается в конце марта.

#Акции $LENT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: немного выше ожиданий

📄 Минфин вчера провел аукционы ОФЗ, в ходе которых разместил два классических выпуска совокупным объемом 53,4 млрд руб.

📊 Более короткий ОФЗ-26228 (2030 г.), регистрация дополнительного выпуска по которому состоялась на прошлой неделе, был размещен в объеме 19,9 млрд руб. (в т.ч. 7,2 млрд руб. в ходе ДРПА), что совпало с нашим прогнозом. Спрос составил умеренные 29,7 млрд руб. при предложении в 50 млрд руб.

⚡️ Средневзвешенная доходность (17,41%) предполагает премию к вторичному рынку на момент ввода заявок в 3-4 б.п. и 13 б.п. относительно закрытия рынка накануне.

📌 Итоги размещения более длинного ОФЗ-26246 (2036 г.) оказались немного лучше, чем мы ожидали. Объем размещения составил 33,5 млрд руб. при спросе 40,0 млрд руб. В ходе ДРПА объем размещения оказался незначительным и составил лишь 17 млн руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила 4-5 б.п.

⌛️ В ожидании заседания Банка России по ставке в следующую пятницу инвесторы на следующей неделе могут занять выжидательную позицию, ввиду чего объем размещения может оказаться ниже. Для исполнения квартального плана за оставшиеся 7 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по ~118 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts