🔗 CQ Research “암호화폐 대출 수요 1월 반등, 그러나 2025년 고점과는 여전히 거리”

2025년 12월 저점을 형성한 이후 AAVE v3에서의 스테이블코인 대출 활동은 2026년 초 들어 완만한 반등을 보이고 있습니다. 전체 대출 규모는 12월 저점 대비 소폭 증가했으며, 이는 시장 내 일부 레버리지 수요가 점진적으로 복귀하고 있음을 시사합니다. 다만 회복 속도는 공격적이라기보다는 점진적인 수준으로, 시장이 투기적 확장 국면에 진입했다기보다는 레버리지를 신중하게 재구축하는 단계에 있음을 보여줍니다.

같은 흐름은 주요 CeFi 대출 거래소인 넥소에서도 확인됩니다. 2026년 1월 기준 신용 출금 규모는 약 $24M으로 전월 대비 9% 증가했으나, 전체 대출 활동은 2025년 중반 대비 여전히 구조적으로 낮은 수준에 머물러 있습니다. 이는 암호화폐 시장 전반의 조정 이후 신용 수요가 제한적으로만 회복되고 있음을 반영합니다.

이더리움 기반 대출 수요는 보다 뚜렷한 증가세를 보이고 있습니다. AAVE v3 기준 이더리움 대출 규모는 2024년 9월부터 2026년 1월까지 빠르게 확대되며, 2026년 1월에는 약 100만 ETH에 도달했습니다. 이는 전월 대비 48% 증가한 수치이자, 2024년 9월 대비 약 2.7배에 해당합니다.

넥소에서도 이더리움의 담보 중요도는 지속적으로 확대되고 있습니다. 현재 이더리움은 전체 담보 자산의 12%를 차지하고 있으며, 이는 2024년 2분기 9%에서 상승한 수준입니다. 이는 이더리움 보유자들이 매도 대신 대출을 통해 유동성을 확보하려는 경향이 강화되고 있음을 시사합니다. 다만 전체 담보 구성에서는 비트코인이 여전히 56%로 가장 높은 비중을 유지하고 있습니다.

대출 수요는 본질적으로 경기 순응적 특성을 가집니다. 강세 환경에서는 레버리지 롱 포지션 확대, 스테이블코인 대출을 통한 암호화폐 매수, 그리고 높은 시장 신뢰도와 담보 가치 상승이 동시에 나타나며 대출 수요가 증가하는 경향이 있습니다. 현재 관찰되는 흐름은 이러한 강세 국면의 초기 전조라기보다는, 조정 이후 신뢰 회복 과정에서 나타나는 제한적 레버리지 복귀 단계로 해석할 수 있습니다.

📈 대시보드 | @cryptoquant_kr

🔗 Original | Author COINDREAM

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“#BTC 장기 투자자 손실 진입, 2022년 이후 첫 사례”

첫 번째 차트는 2021년 사이클에서 장기 투자자들이 손실 구간에 진입한 이후 하방 모멘텀이 크게 가속화됐음을 보여줍니다.

두 번째 차트에 따르면, 현재 시점에서도 장기 투자자들이 다시 손실 국면에 진입한 상태로 확인됩니다.

과거 2021년 사례를 보면, 장기 투자자 손실 진입은 공포 기반 매도가 본격화되는 출발점이자, 지속적인 약세 국면으로 전환되는 계기로 작용한 경우가 많았습니다. 이러한 점을 고려할 때, 명확한 추세 확인 이전에 성급하게 포지션을 구축하는 것은 현재 구간에서 하방 리스크가 상대적으로 큰 선택이 될 수 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
장기 투자자의 손실 진입은 과거 약세장 초입과 겹쳤던 신호로, 현재 #BTC 시장에서는 추세 확인 이전의 성급한 진입에 주의가 필요합니다.


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🔗 Original | Author XWIN Research Japan

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“#BTC 스트레티지 온체인 데이터 재무 구조”

일부 시장에서는 현재 사이클에서 스트레티지(구 마이크로스트레티지)가 파산할 수 있다는 우려가 확산되고 있습니다. 현재 비트코인은 광범위한 약세 국면 속에서 조정성 반등을 보이고 있으며, 조건부로 하방 리스크가 우세한 환경입니다. 이러한 국면에서는 가격 변동성에 연동된 기업 리스크가 과도하게 해석되는 경우가 많습니다.

다만 공개된 재무 공시와 크립토퀀트 온체인 데이터를 함께 살펴보면, 단기적인 비트코인 가격 하락을 스트레티지의 즉각적인 재무 위기로 직결시키는 해석에는 신중함이 필요합니다. 가장 중요한 온체인 관측 포인트는 스트레티지의 비트코인 보유량이 감소하지 않았다는 점입니다. ‘보유량(Amount Held)’ 차트를 보면 2020년 이후 비트코인 보유량은 꾸준히 증가해 약 670,000 BTC에 도달했으며, 급격한 하락 국면에서도 강제 매도나 유동성 압박에 따른 유출 흔적은 확인되지 않습니다.

‘총 투자액 대비 현재 가치(TotalPaid_WorthCurrently)’ 차트 역시 이러한 구조를 명확히 보여줍니다. 비트코인 가격 변동에 따라 보유 자산의 시가 가치는 크게 흔들리지만, 누적 투자액은 계단식으로 지속 증가하고 있습니다. 이는 스트레티지가 단기 손실에 대응해 노출을 줄이기보다는, 단기 유동성 관리가 아닌 장기 자본 구조에 기반한 전략을 유지하고 있음을 시사합니다.

재무제표 관점에서도 완충 여력은 상당합니다. 비트코인 보유 자산 가치는 약 $49B~$59B로 추정되는 반면, 부채는 약 $8.2B 수준에 머물러 있습니다. 여기에 약 $2.25B의 현금을 보유하고 있으며, 주요 부채 만기는 2027~2028년 이후에 집중돼 있어 단기 상환 압박은 제한적인 것으로 보입니다. 특히 스트레티지는 2021~2022년 약세장에서 비트코인 가격이 평균단가 아래에서 1년 이상 머물렀던 환경도 이미 경험했으며, 당시에도 온체인 상 대규모 유출은 발생하지 않았습니다.

물론 가격 약세가 장기화되는 가운데 자본시장 여건까지 악화될 경우 리스크는 존재합니다. 그러나 현시점에서의 파산 우려는 온체인 데이터나 재무 구조 변화에 근거했다기보다는, 심리적 요인이 과도하게 반영된 측면이 더 크다고 볼 수 있습니다. 실질적인 보유량 변화나 재무 조건의 악화가 나타나지 않는 한, 구조적 위기로 단정하기는 어렵습니다.

✏️ 한 줄 요약
온체인 데이터와 재무 구조를 보면 스트레티지는 비트코인 보유를 유지한 채 장기 전략을 지속 중이며, 현재의 파산 우려는 구조적 근거보다는 심리적 해석에 가깝습니다.


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🔗 Original | Author Darkfost

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“#BTC 선물 매도 압력 재확대, 핵심 거시 지표 앞두고 경계 필요”

비트코인은 현재 선물시장 전반에서 강한 매도 압력에 다시 직면해 있습니다.

월평균 기준 순 선물 시장가 거래량(Net Taker Volume)은 다시 음의 영역으로 전환됐습니다. 11월부터 1월까지 매수 우위가 일시적으로 회복되며 약 $36,000k 수준의 긍정적 흐름이 나타났으나, 현재는 매도 지배가 뚜렷해지며 오늘 기준 약 -$272,000k까지 확대됐습니다.

거래 비중이 큰 바이낸스를 보면, 선물 시장가 매수·매도 비율이 같은 기간 1에서 0.97로 하락하며 이러한 약세 흐름을 더욱 분명히 보여주고 있습니다.

특히 우려되는 부분은 이 매도 우위가 점진적으로 가속화되고 있다는 점입니다. 이를 상쇄하기 위해서는 이전보다 훨씬 강한 현물 수요가 필요해 보입니다.

현물 거래량과 ETF 자금 유입이 제한적인 가운데, 현재 시장의 방향성은 여전히 선물 거래량이 주도하고 있습니다.

이러한 환경에서 CPI와 실업률 등 모든 시장이 주목하는 핵심 거시 지표를 앞두고 있는 만큼, 최근의 반등은 구조적으로 취약해 보이며 신중한 접근이 요구됩니다.

✏️ 한 줄 요약
파생시장의 매도 우위가 재차 확대된 가운데 #BTC 반등은 선물 주도 구조에 의존하고 있어, 주요 거시 지표 발표 전까지는 경계가 필요한 국면입니다.


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🔗 Original | Author Amr Taha

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“#ETH 바이낸스 파생 롱 포지션 편중, 리스크 신호 여부 점검”

이번 분석은 바이낸스 파생시장 포지셔닝 데이터와 이더리움 온체인 수익 지표를 함께 살펴본 내용입니다.

먼저 바이낸스 기준 이더리움 미결제약정(OI)은 약 $8.0kM에서 $3.9kM 수준으로 크게 감소했습니다. 이 하락은 1월 14일 전후로 시작돼 현재까지 이어지고 있으며, 전체 파생 계약 규모가 약 50% 가까이 축소된 셈입니다.

한편 2월 4일 이후 누적 거래량 델타(CVD)는 뚜렷한 상승 흐름을 보였습니다. 해당 기간 동안 CVD는 약 $2.4kM에서 $4.15kM까지 증가했습니다. 이는 청산되거나 종료된 포지션의 대부분이 숏 포지션이었고, 롱 포지션은 상대적으로 유지됐음을 의미합니다. 이러한 구조는 파생시장 주도의 낙관론이 과도하게 형성될 때 자주 나타나는 패턴으로 해석할 수 있습니다.

두 번째로 살펴본 지표는 체인 전반의 일일 블록체인 총수익이며, 이더리움의 경우 수익 대부분은 가스비에서 발생합니다. 가스비는 지갑 간 ETH 전송, 탈중앙 거래소 스왑, 디파이 스마트컨트랙트 상호작용, 그리고 변동성이 커질 때 급증하는 청산 과정에서 주로 발생합니다.

최근 데이터에 따르면 이더리움의 일일 수익은 약 $6.0kM에 근접하는 수준까지 급등했습니다. 2월 6일에는 약 $5.8kM를 기록했으며, 직전 유사 사례는 2026년 1월 31일로 당시 수익은 약 $5.88kM였고, 이후 ETH 가격은 $2.7k 상단에서 조정을 받았습니다. 또한 이더리움 수익이 $6.0kM를 상회했던 마지막 시점은 2025년 10월 13일로, 당시 ETH는 $4.25k 이상 고점 이후 조정 국면에 진입한 바 있습니다.

종합하면 최근 파생시장에서는 숏 포지션이 대거 정리되며 레버리지 트레이더들이 이더리움 가격 상승에 베팅하는 흐름이 강화되고 있습니다. 동시에 네트워크 수익 급증은 거래 활동과 매수 참여가 활발해졌음을 시사합니다. 다만 과거 사례를 고려하면, 이러한 파생시장 주도의 낙관론과 수익 급증 구간은 변동성 확대와 조정 리스크가 함께 높아졌던 시점과 겹쳤다는 점도 함께 유의할 필요가 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
바이낸스 파생시장에서 롱 포지션 편중과 이더리움 수익 급증이 동시에 나타나며, #ETH 단기 낙관론은 강화됐지만 과거 패턴상 변동성 및 조정 리스크도 함께 커진 국면입니다.


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🔗 Original | Author CryptoZeno

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“#BTC 중형 보유자 매집 지속, 수요 성장 붕괴로 괴리 심화”

비트코인 온체인 구조에서는 중형 보유자 포지셔닝과 시장 전반의 수요 흐름 사이에 뚜렷한 괴리가 나타나고 있습니다. 이른바 돌핀 보유자 그룹은 가격 모멘텀이 약화되는 가운데서도 보유량을 지속적으로 늘리고 있으며, 최근에는 사이클 고점 수준에 근접하고 있습니다. 30일 기준 보유량 변화는 여전히 구조적으로 플러스 영역에 머물러 있어, 이 구간의 투자자들이 강세 구간에서 분배하기보다는 공급을 흡수하고 있음을 보여줍니다.

다만 매집 속도는 점차 둔화되고 있습니다. 월간 기준 돌핀 보유량 증가율은 압축 국면에 진입하고 있으며, 이는 보유량 자체는 증가하지만 매수 강도는 약해지고 있음을 의미합니다. 이러한 변화는 보통 조정 중 안정 구간에서 나타나며, 새로운 촉매를 기다리며 공격적 확장에서 소극적 흡수 단계로 전환되는 흐름으로 해석할 수 있습니다.

반면 수요 여건은 훨씬 빠르게 악화되고 있습니다. 30일 기준 명목 수요는 직전의 급등 랠리 구간에서 크게 치솟은 이후, 현재는 뚜렷한 마이너스 영역으로 되돌아왔습니다. 이와 같은 급격한 하락 폭은 현물 흡수가 지속되지 못했음을 의미하며, 최근 유입된 자금이 상승 추세를 유지하기에는 충분하지 않았음을 시사합니다.

수요를 구조적으로 분해해 보면 이러한 둔화는 더욱 명확해집니다. 한때 주요 한계 매수 주체로 작용했던 ETF 자금 유입은 정체 국면에 들어섰고, 스트레티지 관련 매집 역시 이전의 확장 국면 이후 안정화 단계에 접어들었습니다. 기관 수요가 더 이상 가속되지 않는 상황에서, 돌핀 보유자들의 지속적인 매집과 전체 수요 약화가 동시에 나타나며 시장은 공급은 흡수되지만 상승 모멘텀은 제한되는 과도기적 구조에 놓여 있습니다. 수요 성장이 재가속되기 전까지는 상방 탄력이 제한될 가능성이 높습니다.

✏️ 한 줄 요약
중형 보유자들은 여전히 #BTC를 흡수하고 있지만, 수요 성장 둔화로 인해 시장은 공급 흡수 속 상승 모멘텀이 제한된 과도기 국면에 머물러 있습니다.


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🔗 Original | Author CryptoOnchain

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“#BTC 매수 여력 약화, USDT 준비금 12월 대비 급감”

최근 온체인 데이터는 시장 유동성과 관련해 우려스러운 흐름을 보여주고 있습니다. 전체 거래소 기준 테더 USD(ERC20) 준비금이 12월 말 이후 크게 감소하며, 10월에 관측됐던 수준으로 되돌아왔습니다. 이러한 스테이블코인 유동성 축소는 비트코인 가격 조정과 동시에 발생하고 있으며, 즉각적인 매수 여력이 약화되고 있음을 시사합니다.

구체적으로 보면, 12월 30일 약 $60B 수준이던 거래소 내 USDT(ERC20) 준비금은 현재 약 $53B까지 감소했습니다. 이 중 상당 부분은 바이낸스에서 발생했으며, 바이낸스의 USDT 준비금은 약 $43B에서 $38B로 줄어든 것으로 나타났습니다.

이처럼 $7B가 넘는 스테이블코인 유출은 비트코인 가격이 약 $93k에서 $69k로 조정되는 과정과 동시에 진행됐습니다. 일반적으로 건강한 조정 국면에서는 투자자들이 저가 매수를 기다리며 거래소에 스테이블코인을 대기시키는 경향이 나타납니다. 그러나 이번에는 비트코인 가격 하락과 USDT 준비금 감소가 동시에 발생하고 있어, 자금이 거래소에 대기하기보다는 아예 이탈하고 있음을 시사합니다. 이는 법정화폐로 전환되거나 디파이 등 다른 영역으로 이동했을 가능성을 내포합니다.

스테이블코인 준비금은 다음 상승 국면을 위한 ‘연료’에 해당합니다. 현재 흐름은 현 가격대에서 공격적인 매수 수요가 부족하다는 점을 보여주고 있습니다. 의미 있는 시장 반전을 위해서는 거래소로의 USDT 유입이 재개되며, 매도 압력을 흡수할 수 있는 매수 여력이 다시 구축되는 과정이 필요해 보입니다.

✏️ 한 줄 요약
USDT 거래소 준비금이 12월 대비 크게 감소하며 #BTC 매수 여력이 약화됐고, 지속적인 반등을 위해서는 스테이블코인 유입 회복이 필요합니다.


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