TIPS выгоднее US Treasuries?

Полгода назад у нас тут в чате была небольшая дискуссия на тему гособлигаций США с защитой от инфляции (TIPS). Там был выдвинут следующий тезис: раз TIPS дополнительно страхуют от риска гиперинфляции доллара, то они являются как бы менее рискованной альтернативой традиционным номинальным гособлигациям US Treasuries. А раз так – то этот меньший риск должен находить отражение в более низкой ожидаемой доходности для TIPS.

Эта логика имеет право на жизнь, но я там высказал обратную гипотезу: подавляющее большинство инвесторов мыслит в первую очередь номинальными доходностями, без поправок на инфляцию. И для них эти «непонятные» TIPS выглядят не менее, а скорее более рискованными, чем обычные облигации – ведь у инфляционных линкеров в номинальном выражении волатильность выше. Так что я бы не удивился обратной ситуации – если бы оказалось, что TIPS имеют ожидаемую доходность чуть-чуть повыше, чем у US Treasuries (хотя, в общем виде я всё равно скорее предполагал бы, что они равны).

Так вот, на днях я тут слушал интервью Rational Reminder с Джеймсом Чой, и он там сделал интересное заявление:

James Choi: Было показано, что у обычных US Treasuries есть так называемая отрицательная «премия за удобство». Поскольку казначейские облигации США – это своего рода смазка, обеспечивающая работу всей мировой финансовой системы, то существует огромный спрос на них как на залог и для множества других целей. Поэтому процентная ставка по обычным US Treasuries оказывается заниженной, а TIPS такой функции не выполняют. Несколько лет назад вышла статья, где показывалось, что в итоге, с учетом всех факторов, вложения в TIPS дают более выгодный результат.

Так что, если вам не нужны эти облигации в качестве залога или для каких-то подобных целей, а вы просто рассматриваете их как источник доходности для обычного частного инвестора – то, по сути, нет особых причин держать в портфеле что-либо, кроме TIPS (в части вашей Fixed Income аллокации на гособлигации).

Судя по всему, Чой тут ссылается вот на это исследование, где пытались реплицировать синтетические TIPS с помощью обычных номинальных US Treasuries, скомбинированных с деривативами (рыночными инфляционными свопами). И у них всё время выходило, что доходность US Treasuries систематически занижена в среднем примерно на 0,5% годовых.

На приложенном графике я вывел сравнение двух популярных фондов на TIPS (TIP, красным) и обычные US Treasuries (IEF, синим) с близкой дюрацией за последние 20+ лет – с самого раннего момента, когда существовали оба фонда. Интересно, что TIPS тут обгоняют номинальные Treasuries накопленным итогом примерно на 10% – что плюс-минус соответствует заявленным «0,5% в год». Впрочем, я думаю, это скорее совпадение, чем нет.

Но с тезисом Чоя про «непонятно, кому вообще нужны в портфеле эти обычные Treasuries» я тоже не готов согласиться. Глядя на график, можете попробовать написать в комментах – какое свойство номинальных US Treasuries намекает на то, что есть у них и явные плюсы по сравнению с TIPS?

[Продолжение здесь]

TIPS vs обычные US Treasuries, часть 2

А вот и ответ на вчерашний вопрос «чем TIPS уступают обычным US Treasuries в портфеле?».

Там была аргументация «номинальные US Treasuries обеспечивают работу всей мировой финансовой системы, всем удобно держать именно их, поэтому цена таких гособлигаций хронически чуть-чуть завышена, а ожидаемая доходность – соответственно, чуть-чуть занижена».

Так вот, обратная сторона того же эффекта – это то, что в случае острой кризисной ситуации на фондовом рынке при прочих равных все будут скорее пытаться продать «непонятные TIPS» и купить «надежные-понятные-ликвидные US Treasuries». Получается, в такие моменты старый добрый номинальный госдолг может неплохо подстраховать портфель от убытков в акциях, а инфляционные линкеры справляются с этой задачей несколько хуже.

На приложенном графике наглядный пример из 2008 года, в качестве домашнего задания можете построить аналогичный график для 2020-го.

Здесь еще напрашивается сразу вывод, что если уж вы во время жесткого кризиса всё-таки сохраняете облигационную часть в портфеле – то это может быть неплохим моментом, чтобы сдвинуть ее состав в сторону инфляционных линкеров. Так как их сравнительная ожидаемая доходность будет в такое время еще более привлекательной.

Сезон пиздинга биткоинов в Великобритании объявляется открытым

Прекрасная история (спасибо Дмитрию Филонову за наводку)! Смотрите, жила-была в UK душа в душу семейная пара: Пинг Фай Юэн (на фото выше он) и его жена Фун Юнг Ли. Пинг смог сколотить небольшой капиталец в биткоинах – по текущей цене порядка $165 млн – которые он хранил на холодном аппаратном кошельке. А потом в семье вышел разлад, и дело пошло к разводу.

Фун Юнг была не дурой, поэтому развесила везде по жилплощади видеокамеры – с которых она и спалила, как Пинг Фай вводил сид-фразу. Короче, в 2023 году жена тайно вывела биткоины с Пинговского кошелька и раскидала сумму уже по своим семидесяти адресам.

К счастью, о происходящем непотребстве Пинга предупредила его дочь – так что тот успел развесить по дому звукозаписывающие жучки (видимо, прямо рядом с видеокамерами жены). Которые и записали, как Фун Юнг обсуждала со своей сестрой детали покражи крипты и дальнейшего ее отмывания.

Дальше становится еще смешнее! Торжествующий муж (уже бывший) пошел с этими пруфами в самый справедливый английский суд. Который постановил: «Пинг, ты чё к нам приперся со своим иском по поводу якобы незаконного присвоения бывшей женой чужого имущества? Ну ты головой-то думай своей: закон же защищает права владения материальным имуществом, а эта ваша крипта – это же суть фантики какие-то иллюзорные, набор циферок просто, ну камон!».

Ну ладно, там еще дальше у бедного Пинга есть угол атаки на бывшую супругу через положения закона о «неосновательном обогащении», но пока результат всё же вышел курьезный. Получается, в Англии теперь можно смело тырить чужую крипту? (Not a legal advice, mates)

Вот тут еще Тимофей Бобров приводит свои рассуждения по поводу связки «крипта + раздел имущества при разводе». Но история выше как бы намекает на то, что в каждой стране есть свои хитрые нюансы по этому поводу…

Дайджест новостей за неделю 16–22 марта 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Тема выпуска: Российская экономика
— Новости блокировок: Телеграм продолжают щемить
— Новости экстремизма и дискредитаций: ЛГБТ-нейросеть
— Новости санкций: ЕВРООТТЕПЕЛЬ
— Новости спецопераций: Ормузский пролив открыт (за деньги)
— Новости бизнеса: Никакого больше Метаверса
— Оскар: Лео мемнулся (опять)
— Новости AI: Геймеры против DLSS 5
— Крипта: SEC определился с регуляцией
— RIP недели
— Хорошие новости недели: нынче аж три

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Как заработать 25% годовых в долларах на Путине
🐌 Смирнова про проблемы «нигде не налоговых резидентов»
🐌 Устойчивая доходность российского рынка с 2003 по 2025
🐌 Михаил рецензирует калькулятор гибкой стратегии изъятия на пенсии
🐌 Гайд по распознаванию рекламы на моем канале
🐌 Daily Reminder дает выжимку из научного обзора 137 рандомизированных исследований про силовые тренировки

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

MACA – Make American Chips Again

Илон Маск тут на днях объявил, что Тесла запускает проект Terafab на $25 млрд по строительству в Техасе крупнейшей в мире гига-фабрики самых современных микросхем.

Правда, журналисты из Forbes намекают, что все эти обещания лучше сразу делить на десять: когда в прошлый раз речь шла про Масковский гига-завод по производству аккумуляторов – его в итоге получилось сделать, но на несколько лет позже и с мощностью/эффективностью сильно пониже, чем было заявлено изначально. А аккумуляторы делать всё-таки значительно проще, чем сверхсовременные микрочипы.

Лично я думаю, что дело в итоге идет к получению жирных субсидий от государства на поднятие с колен отечественной звездно-полосатой чиповой отрасли. Сейчас все топовые микросхемы делают в Тайване – а у этой локации есть, скажем так, определенные геополитические риски. Предыдущие попытки вывезти производственные мощности ведущих чиподелов пока как-то особо не увенчались успехом: TSMC заставили запилить пару заводов в Аризоне – но там выпуск насчитывает какие-то жалкие проценты от общего производства TSMC, да еще и не самых современных микросхем.

Короче, уж очень специфический там техпроцесс, который требует изрядной экспертизы и так просто (и быстро) из Тайваня пока не вывозится. А Маск как раз обещает нарастить выпуск до 70% от мощностей TSMC, да еще и самых передовых 2-нанометровых чипов. Поэтому, я думаю, у Илона с его предыдущим послужным списком «выполнения невыполнимого» есть все шансы пойти и договориться на какие-нибудь госпреференции под соусом обустройства в границах США критичной для стратегической безопасности отрасли.

Ну и для грядущего IPO SpaceX-xAI тоже, конечно, пиар полезный – эти в обустройстве Terafab тоже должны какое-то участие принять. Там как раз пишут, что аппетиты на оценку выходящей на рынок акций компании опять выросли – с $1,5 трлн до $1,75 трлн.

P.S. Как недавно шутил Мэтт Левин: с учетом того, что на IPO собирается выходить продукт слияния уже трех компаний Илона Маска – SpaceX, X и xAI – упущена уникальная возможность зарегистрировать официальное наименование SpaceXXXai…

Биржевой лежебока SPRN

На днях Сбер (УК «Первая») запустил биржевой фонд «Портфель Лежебоки». Накидаю несколько мыслей по этому поводу.

🐌 Этот портфель можно без преувеличения назвать «культовым» в среде русскоязычного инвестблогинга, см. вот здесь у Сергея Спирина (оригинальная статья вышла аж в 2010 году).

🐌 Самого Спирина журналисты уже обозвали «управляющим портфеля», хотя по факту он прямого отношения к этому фонду не имеет. Ну, кроме общей духовно-идеологической поддержки – тикер фонду присвоили SPRN. Иметь свой именной тикер на бирже – это серьезный флекс, давайте признаем!

🐌 Целевая структура портфеля: почти поровну между российскими акциями, облигациями и золотом. Плановая ребалансировка раз в год, внеплановая – при отклонении веса любого из компонентов более, чем на 15%.

🐌 К слову, кое-где «лежебоку» назвали «пассивнейшим из пассивных портфелей» – но это, очевидно, не так. Самым строго пассивным портфелем (не требующим принятия вообще никаких активных решений о составе и управлении) был бы портфель всех доступных рыночных активов, взвешенных по капитализации.

🐌 Совокупные расходы на старте фонда составляют 0,79% годовых, после привлечения первых 0,5 млрд руб. – обещают понизить до 0,68%. Это очень по-божески для российского рынка! Для сравнения, типичные расходы по относительно дешевым крупным российским БПИФам: акции – 0,67%, облигации – 0,40%, золото – 0,66%. То есть, целевые 0,68% – это в целом где-то недалеко от нижней планки по рынку.

🐌 Отдельно достойно похвалы, что Сбер тут не стал делать «фонд с тремя другими фондами Сбера внутри», что привело бы к дополнительному скрытому слою комиссий. Вместо этого здесь идут инвестиции напрямую в классы активов.

[Продолжение здесь]

Биржевой лежебока SPRN, часть 2 [начало здесь]

🐌 С акциями (индекс Мосбиржи) и золотом (бумажный контракт GLDRUB_TOM) там всё понятно, а вот облигационная часть – самая любопытная. В качестве целевого индекса здесь взят RUCBTR3YNS – рублевые корпоративные облигации сроком 1–3 года. При этом УК оставляет за собой право по своему усмотрению отклоняться от индекса из соображений доступной ликвидности – это нормальный подход (с учетом этого нюанса фонд считается активным, а не чисто индексным).

🐌 Почему именно корп. облигации короткой дюрации – официально никто не пояснил. «Оригинальный» лежебока когда-то базировался на ПИФ Тройки Диалог «Илья Муромец», который сейчас принадлежит Сберу и называется «Рублевые сбережения». Там 60% приходится на гособлигации, а средняя дюрация составляет 3,5 лет – это чуть больше похоже на класс активов «облигации» в классическом понимании. Можно сказать, что в новом «Лежебоке» облигации заменили на что-то ближе скорее к кэшу (самые короткие бумаги с близким гашением).

🐌 Если говорить про сам портфель, то на первый взгляд кажется, что там маловато акций – всего треть. При этом надо понимать, что в классическом «западном» портфеле 60/40 (акции/облигации) предполагается, что облигации должны плюс-минус демпфировать просадки акций (условно, в самые кризисные моменты ФРС снижает ставку процента + все бегут в «безопасные» US Treasuries => бонды растут). Но в России в кризисы часто принято ставку, наоборот, повышать «для обеспечения финансовой стабильности» – поэтому акции и облигации чаще будут ходить парой в одну сторону. В этом смысле более короткая дюрация облигационной части, наверное, обоснована.

🐌 Треть золота в портфеле, наоборот, «в вакууме» выглядит немного завышенной – но на российском рынке эту часть можно считать своего рода прокси в том числе на курс доллара. Если допустить повышенную корреляцию акций и облигаций в кризисные моменты в РФ, то именно золото будет выступать тем самым «защитным демпфером», что как бы отвечает на вопрос «а нафига его целая треть?»

🐌 В общем и целом – на мой взгляд, не самый плохой портфель для российского инвестора с не очень агрессивным профилем.

🐌 Отдельно еще давайте обсудим, что выгоднее – брать долгосрочно фонд, или собирать своего «лежебоку» самому. Смотрите, физлицо в любом случае платит НДФЛ с дивидендов и купонов; фонд – не платит и реинвестирует их сразу обратно в портфель без потерь. Если продержать такой фонд свыше трех лет, то можно использовать льготу на долгосрочное владение (для налоговых резидентов РФ) и вообще не платить никакие налоги.

🐌 Какой размер этого эффекта? Прикинем на коленке: при средней дивдоходности акций 8% и купонном доходе облигаций 13%, получаем средний yield портфеля около 7% годовых. При НДФЛ 13–15%, получаем налоговые потери от прямого инвестирования около 0,9–1,0% в год. Получается, в текущих рыночных условиях для долгосрочного инвестора TER 0,68–0,79% будет отбиваться чисто налоговой экономией.

🐌 Дополнительная выгода еще будет на ребалансировках: портфель предполагает довольно существенные продажи активов в моменты высокой волатильности. Внутри фонда это можно делать без налоговых последствий, а если собирать то же самое вручную – придется с высокой вероятностью платить НДФЛ с каждой ребалансировки.

Дайджест новостей за неделю 23–29 марта 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Тема недели: Москве дали интернет
— Бюджетно-валютные дела в РФ
— Прочее в России: ФНС не дает заплатить налоги
— Бешеный принтер: Переводы с нюансами
— Международный рынок: Всё падает
— Новости грязного бизнеса
— Новости Маска: Теперь будет делать чипы сам
— OpenAI: AGI через 5 секунд
— Другие ИИ: TurboQuant снизит цены на RAM?
— Крипта: Аудит Tether (как предсказано в древних скрижалях)
— Интернет-взрыв пуканов недели
— RIP недели
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Про новые комиссии на Полимаркете: в каком случае их можно будет не платить
+ классное объяснение, как работает стакан на Polymarket
🐌 Что общего между барсеткой, биржей и Бильбо Бэггинсом
🐌 Почему благотворительная клятва для миллиардеров Giving Pledge становится менее модной (без Эпштейна не обошлось)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Манифест про ставки на Polymarket

В последнее время стал много писать про Полимаркет – подумал, что пора бы уже сделать отдельный «программный» пост про ставки на так называемых «рынках предсказаний», чтобы на него потом везде ссылаться.

Кстати, моя накопленная с начала года прибыль там уже достигла $1000. TWR-доходность за это время составила 175% к вложенному капиталу (я его постепенно наращивал). Но это, на самом деле, 148% на первой же сделке про ЕдРо (ради которой я изначально зарегистрировался) + 11% за последующие два месяца.

Так вот, для меня это своего рода хобби – эдакий забавный тренажер на стыке навыков прикидывания вероятностей разных событий из реального мира, оценки финансовой привлекательности контрактов, и риск-менеджмента трейдинговых стратегий. Я туда закинул очень малую долю своего капитала и теперь по-всякому с ней развлекаюсь.

При этом, на традиционных финансовых рынках я трейдингом не занимаюсь, а тут – вполне себе балуюсь. В чем разница?

Во-первых, здесь требуется аналитика гораздо проще. На фондовом рынке мало оценить вероятность какого-либо события – надо еще понять, как оно повлияет на рыночную цену того или иного актива (с учетом уже зашитых ожиданий). А это не всегда прямо-таки очевидно! Недавно как раз был пример: министр нападения США Пит Хегсет незадолго до начала СВО в Иране пытался немножко инсайдер-потрейдить – там это нынче, похоже, не очень осуждается. Хохма в том, что он пытался купить крупную долю в фонде на акции американской оборонки, которые… в итоге упали на 13% после начала войны, лол.

Во-вторых, рынок на Полимаркете сейчас на порядок-другой менее эффективный, чем на традиционных биржах. Объемы ликвидности там не сильно большие, крупным профессиональным арбитражерам в такое играться не очень интересно – поэтому цены всё время качают туда-сюда те жизнерадостные представители криптанов, которых принято ласково называть «дегенами». Это приводит к тому, что неэффективности местами прямо бросаются в глаза даже на уровне условной «аналитики на салфетке».

Здесь вам может показаться, будто я вас призываю срочно залетать всей своей котлетой в трейдинг на Polymarket. Ничего подобного! Вообще, надо первым делом помнить, что это игра с нулевой суммой между всеми участниками этих пари (с учетом комиссий площадки – сумма будет даже слегка отрицательной). Никакой новой финансовой ценности там не создается, происходит просто перекладывание денег из одних карманов в другие. А если вы по складу характера склонны к компульсивному гэмблингу – то у вас есть все риски еще и лудоманию себе заработать с соответствующими печальными финансово-психологическими последствиями.

Я же, тем не менее, оставляю за собой право писать у себя в блоге про всё, что мне кажется интересным – в том числе и про Полимаркет. Кому хочется исключительно практически-полезного про долгосрочные инвестиции на традиционных финансовых рынках – добро пожаловать в мой закрытый клуб, я там регулярно выкладываю посты с детальными разборами именно на эти темы.

P.S. Про нюансы работы Полимаркета писал вот здесь (да и в целом про эту площадку всякое интересное пишу в основном на втором щитпостинг-канале: см., к примеру, пост про принципы работы стакана и вот тут про комиссии).

[Продолжение здесь]

Дайджест новостей за неделю 30 марта–5 апреля 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Рано радовались мы на прошлой неделе КИБЕРОТТЕПЕЛИ, короче. Сурок вылез из норы и увидел свою тень, теперь будет РУНЕТОЗИМА!

Темы прошедшей недели:
— Тема недели: Чебурнет пожирает ВПН
— Лонгрид недели: 18 лет ползучей чебурнетизации
— Другие новости России: КРИПТОРЕГУЛЯЦИЯ
— Мировые новости: В бюджете США пухнет дефицит
— Новости IPO: SpaceX и OpenAI
— AI: Грядущие псиопы от Сэма Альтмана
— Крипта: Финансовый квантопокалипсис чуть ближе
— RIP недели / Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Найдена новая высокодоходная облигация на Polymarket: Трамп с доходностью в 33% годовых
🐌 Про законопроект о крипторегуляции в России (всё довольно плохо)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Найдется ли у вас время поговорить о преподобном нашем Байесе?

Представьте: во время медицинского чекапа, рутинный скрининг-тест на бубонную волчанку внезапно показал для вас положительный результат! Известно при этом, что тест имеет точность 99% (то есть, показывает некорректный результат в 1% случаев), а среди населения это жуткое заболевание встречается в среднем у 1% людей. Какова вероятность того, что вы действительно больны бубонной волчанкой (и вам срочно нужно писать завещание)?

Правильный ответ: ну камон, настоятельно рекомендую вам всё же попробовать решить задачу самостоятельно и написать свой ход рассуждений в комментариях – так выйдет гораздо интереснее. =)

Как ни странно, исследование среди более тысячи швейцарских докторов показало: только один из десяти практикующих врачей может дать правильный ответ на этот вопрос, а оставшиеся 90% с уверенным видом отвечают полнейшую ерунду. Хотя, казалось бы, умение ориентироваться в таких базовых вещах в жизненно-важных областях уж у них-то точно должно было бы присутствовать…

Тем более, что правильный подход к решению таких вероятностных задач придумал британский священник Томас Байес еще аж в 18-м веке. А раз вся наша жизнь построена на принятии решений в условиях неопределенности – то корректная оценка вероятностей является крайне важным скиллом, и поэтому в среде рационалистов преподобного Байеса очень уважают.

К чему я это вспомнил: у Виктора Горбатова – тренера по критическому мышлению из ВШЭ и одного из моих самых любимых лекторов Level One – скоро начинается новый курс про мышление, где в том числе разбирается и подход Байеса. Курс называется «Тренировка ума: как прокачать логику, внимание и креативность».

Программа состоит из 6 еженедельных лекций (можно слушать вживую или в записи), там разбираются темы вроде:
🐌 Как фокусировать мышление на самом главном и использовать техники удержания внимания
🐌 Как находить простые решения для сложных задач с помощью рационального метода Декарта
🐌 Как генерировать нестандартные идеи – и проверять, что они работают
🐌 Как использовать Байесовский подход для принятия разумных решений (на эту тему будет целая командная игра с разбором кейсов)

Судя по другим курсам Горбатова, которые я видел – должно быть очень интересно и полезно! Приглашаю вас записываться на курс вместе со мной: занятия стартуют 21 апреля, регистрироваться на них надо уже сейчас (со скидкой 30% по промокоду RATIONAL) по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. ИНН 504790802267. Erid: 2W5zFGEraed

Вчерашняя задачка про бубонную волчанку забавна тем, что наивный ответ пресловутой блондинки из анекдота (это которая «вероятность встретить динозавра на улице равна 50%: либо встречу, либо нет!») и правильный расчет по формуле здесь дают одинаковый результат. А попытки исходя из вводных что-то прикинуть «на пальцах» нередко приводят к неправильному результату (в комментах там случился разбег мнений буквально от 0,99% до 99%).

Кому интересно детально погрузиться в лор по правилу Байеса, которое позволяет корректно решать такого рода задачки, рекомендую прочитать вот это объяснение с визуальными примерами.

Но сама формула Байеса, если честно, нередко не кажется очень интуитивной – поэтому для удобства часто можно мысленно просто раскидать имеющиеся вероятности по воображаемой популяции людей, как это сделано в этом описании решения. Когда сопоставляешь не вероятности, а количество условных людей в разных группах – мозгам как-то чуть проще осознать, что происходит.

Именно поэтому, кстати, когда в современных больницах от пациентов требуется получить осознанный выбор между какими-то альтернативами (каждая из которых несет риски и выгоды вероятностного характера) – лучшей практикой считается объяснение возможных последствий не просто текстом с процентами, а на специальных графиках с раскрашенными челобучками. См., к примеру, вот этот скрин из свежего (годного) медицинского сериала The Pitt.

Совсем упрощенный TLDR по байесианскому мышлению, пожалуй, можно сформулировать такой: всегда очень важно начинать любую оценку вероятностей от «базовых уровней» – насколько часто что-то в принципе встречается по жизни. Потому что заголовок статьи в газете «3 кружки кофе в день повышают риск заболеть пиздецомой мозга в два раза!» может звучать очень пугающе, но если базовый уровень распространенности этого заболевания составляет около 0,01% – то в этом контексте уже всё воспринимается несколько иначе.

NYT: Сатоши Накамото – это на самом деле британский криптограф Адам Бэк

Только недавно Reuters раскрыли личность Бэнкси, как парни из New York Times спешат сорвать покровы с легендарного создателя биткоина (вот здесь архивная версия лонгрида).

Срачи на эту тему идут уже давно, в разное время там указывали пальцем на разных людей: основной круг подозреваемых – это одна и та же горстка людей, которые плотно общались между собой на олдовом шифропанковском форуме. Но вот основные аргументы автора статьи за то, что Сатоши – это именно Бэк:

🐌 По косвенным признакам Сатоши был британцем, как и Бэк.

🐌 Оба используют похожие выражения, словечки, а также оба консистентно совершают специфические орфографические ошибки (в основном связанные с использованием дефиса).

🐌 Бэк за десяток лет до появления биткоина, по сути, описал основные принципы «шифропанковских» электронных денег, которые позже легли в основу BTC.

🐌 Оба высказывали на форумах похожие идеи, в том числе сильно хейтили проблему спама (ну, это уж вообще неудивительно, если честно).

🐌 Журналист NYT своим пронзающим тайны бытия взором смог усмотреть «признаки лжи» в языке тела и нервных реакциях Адама Бэка на прямые вопросы про «а не Сатоши ли ты случаем, голубчик?». Ну и еще тот отказался слать журналисту метаданные электронных писем, якобы полученных от Сатоши – которые сам Бэк полагает одним из главных доказательств, что они являются разными людьми.

🐌 Адам Бэк подозрительно вообще не участвовал ни в каких интернет-дискуссиях про биткоин в 2008–2011 годах (хотя в интервью говорил, что вроде якобы обсуждал что-то, но никаких следов чёт не осталось). А с 2011 года, как только из этих дискуссий пропал Сатоши Накамото – Бэк внезапно в них ворвался с ноги (практически ровно в этот же момент), и почти сразу стал одним из лидеров тусовки разрабов проекта.

Причем, когда у них там в 2015 году был важный (для будущего криптовалюты) спор по поводу размера блока биткоина, и Адам никак не мог убедить своих оппонентов – то внезапно произошло «повторное явление мессии к народу»: Сатоши последний раз вышел из спячки и накатал единственное письмо в поддержку позиции Бэка.

Если честно, все аргументы NYT носят всё-таки косвенный характер, и относительно сильных из них только два: лингвистический анализ и уж очень странно совпадающий тайминг появления/исчезновения Бэка в технических дискуссиях про биткоин. Чувак-анархист топил в интернете за электронные деньги, неподконтрольные государству, аж с 1997-го – а потом полностью проигнорировал появление в 2008-м новаторской технологии битка, которую обсуждали все его кореша-шифропанки? И активно включился в нее только через три года – ровно через несколько недель после последнего письма Сатоши Накамото? Ну да, ну да…

Пикантности всем этим расследованиям добавляет то, что на кошельках Сатоши остался лежать без движения примерно миллион биткоинов – которые сейчас стоят $70+ млрд (!). И если про какого-то человека станет известно, что это именно он тот самый Накамото (и, потенциально, прикопал где-то приватный ключ доступа к этой крипте) – то вероятность того, что найдется немало желающих подвергнуть этого счастливчика ректальному криптоанализу с использованием паяльника, сильно вырастет. Так что, «всё отрицать до последнего» здесь выглядит выигрышной стратегией.

По итогу – да, мне кажется, что тезис «Сатоши Накамото = Адам Бэк» выглядит достаточно вероятным.

Свежее интервью Томаса Петерффи на Odd Lots

Глава одного из крупнейших мировых брокеров Interactive Brokers (он крутой мужик, вот здесь писал про него подробнее) поговорил с ребятами из ежедневного подкаста Блумберг про свой собственный рынок предсказаний, который они пилят под зонтиком платформы IBKR. Послушал с большим интересом, ниже – что показалось самым любопытным.

🐌 Позиционирование площадки IBKR ForecastTrader – что-то вроде «ставки на важные события, но без дегенов, зато с институциональными трейдерами». Томас туда принципиально не пускает пари по типу «сколько твитов сегодня напишет Илон Маск?» и «станцует ли Трамп джигу-дрыгу на ближайшем турнире UFC?» (к слову, это реальные контракты на Polymarket). Зато там всё в порядке с разными экономическими темами, результатами выборов, темпами изменения климата – в общем, со всем, что Петерффи считает общественно-полезной информацией.

🐌 И вообще, Томас высказал пожелание, чтобы в будущем экономисты вместо массовой раздачи бесполезных прогнозов просто вели публичный портфель на рынке предсказаний. Ах, мечты…

🐌 Петерффи говорит, что они вообще-то не просто решили похайповать сейчас – а, на самом деле, начали разрабатывать свой Prediction Market аж десять лет назад. Просто до этого попытки более агрессивно идти в эту сторону были бы плохо восприняты разными финрегуляторами – а нынче, вроде как, это уже и не зазорно стало (соответствующую лицензию от CFTC им выдали в конце 2024-го, перед выборами в США).

🐌 Из забавного: пять лет назад IB даже пытались выкупить Kalshi (текущий крупнейший в США крипторынок предсказаний), но те даже цену отказались назвать. Учитывая то, что сейчас оценка компании доросла до ~$5 млрд – ребята не прогадали!

🐌 На текущий момент «ставочное» подразделение IBKR приносит убытки – но у Петерффи нет никаких сомнений, что в будущем это будет огромнейший (и прибыльнейший) кусок бизнеса.

🐌 Из интересного про отличия от Polymarket и Kalshi: Томас сказал, что они уже работают над концепцией того, как начать предоставлять трейдерам плечо. Для справки: на текущих крипто-площадках для предсказаний ты всегда полностью фондируешь свою ставку кэшем, никакого левереджа там нет.

🐌 В интервью этого нет, но раз уж мы заговорили про отличия от других площадок: IBKR ForecastTrader сейчас платит доходность в размере 3.14% годовых на любую зафондированную позицию. Для сравнения: на Polymarket доходность с предоставленного обеспечения можно получать только буквально по горстке избранных контрактов, все остальные бабки морозятся бесплатно (не то, чтобы Полимаркет себе в карман это крысил, – просто в крипте уж совсем безрисково получать доходность сильно сложнее, чем на фондовом рынке). А еще у них там в IBKR комиссия всего $0,01 на контракт – это в 50+ раз меньше, чем сейчас максимально берут на Полимаркете.

🐌 Вскользь Томас сказал, что они пытаются по возможности делать одинаковые формулировки пари с Kalshi, чтобы повышать «связность рынков». Вообще, глядишь, в будущем там и какие-нибудь общеотраслевые стандарты появятся – как сейчас в традиционных деривативах все полагаются на рамочную ISDA. Это потенциально может снизить текущее подгорание жоп по поводу того, что пари иногда разрешаются сикось-накось странным образом.

🐌 На вопрос «а как быть с инсайдер-трейдингом?» Петерффи по-панковски ответил, что он вообще выступает за отмену запрещающих использование инсайда законов даже на традиционных финансовых рынках. Дескать, чем быстрее информация найдет отражение в ценах – тем нам, как обществу, будет лучше!

[Дежурная оговорка про рынки предсказаний]

Дайджест новостей за неделю 6–12 апреля 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

В этот раз Кирилл (мой помощник по дайджесту) сказал, что надо делать тему выпуска про миссию «Артемида-2». Кстати, всех с прошедшим Днем космонавтики!

Темы прошедшей недели:
— Тема недели: Космос наш!!
— Россия: Бабкина схема наносит ответный удар
— Новости чебурнета: Всё стабильно (плохо)
— Международные новости: Недоперемирие США с Ираном
— Новости соцсетей: Вавилонская лента Твиттера
— AI-скандалы: Досье на Сэма Альтмана
— Другие новости AI: ИИ-коммунизм?
— Крипта: Деанон Сатоши (очередной)
— Интервью недели
— Хорошие новости недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Пара интересных материалов про трейдинг на рынках предсказаний (и на Полимаркете в частности)
🐌 Обсуждаем средние зарплаты в Европе до налогов и после них
🐌 Лайфхак, как читать в Википедии про интересные места на районе
🐌 В комментах вот тут обсудили, как отличать нейросгенерированный текст от человечьего

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Этика спора с использованием ИИ-слопа

Мы тут недавно на втором канале угорали над признаками того, что текст сгенерирован нейросетью (заранее хочу сказать тем, кто считает, что это «кавычки-елочки и правильное использование тире вместо дефиса», – нет, оно так не работает). И я вдруг поймал себя на мысли, что у меня в голове одновременно сочетаются два тезиса:

1) Я уверен, что в среднестатистической дискуссии в интернете ответы от ИИ будут в большей степени фактически верны и информативны, чем средний комментарий от человека (см. мой прошлый тейк на эту тему); и одновременно

2) Меня совершенно точно бесит, когда люди в дискуссии вставляют стену текста из нейронки «от себя» (без пометки, что это копипаста из чатбота).

Но, немного поразмыслив, я понял, что тут нет никакого противоречия. Просто всё дело в том, что срачи в чатах – это не просто обмен информацией, это в том числе социальное взаимодействие. И в рамках него участникам важно поддерживать своего рода «баланс затрачиваемых усилий».

Условно, если кто-то в дискуссии накатал полотно с детальными аргументами – то вероятность того, что я на это отреагирую, будет выше, т.к. человек затратил много усилий, и это достойно… не знаю, как назвать – поощрения, что ли? И, в противоположность этому, копипаста из чатбота несет в себе околонулевые затраты когнитивных усилий от постящего ее, но чтобы на нее как-то отреагировать – усилия от меня, как от собеседника, всё-таки потребуются.

Похожий дисбаланс есть в проблеме спама. Разослать миллион писем почти ничего не стоит, но для каждого открывшего эту спам-рассылку любое взаимодействие будет означать небольшой «когнитивный налог» в виде траты усилий на обработку входящих.

Поэтому, на мой взгляд, вежливым подходом будет маркировать нейрослоп предисловиями вроде «я тут попросил AI накидать мне аргументов по теме – на мой взгляд, вышло достаточно убедительно, что думаете?». Это дает возможность собеседнику в более прозрачном режиме решать, хочет ли он ввязываться в такую вот прокси-дискуссию с ллмкой, или нет.

А так, повторюсь: смело используйте нейронки для любых споров, в том числе с самим собой – это здорово помогает быстро развенчать какие-то базовые заблуждения в предмете. Не забывайте только проверять источники, которые вам чатбот подтаскивает.

Интервью Сергея Спирина у Анара Бабаева: что считать околорынком?

Послушал тут свежее интервью Спирина, несколько моментов оттуда показались достойными комментария. К слову, в очередной раз хочу отметить: несмотря на то, что я с мнениями Анара не согласен примерно через раз, его канал с интервью – это как раз примерно то, что я сам пытался сделать (до эмиграции из России). Только у него всё успешно в итоге получилось. =)

Первый момент касается вот этого фрагмента:

С. Спирин: Сейчас сошлюсь на того же Силаева, который лет семь-восемь назад на Смартлабе написал замечательный пост о том, что такое «околорынок». И определение он дал, на мой взгляд, замечательное, что околорынок – это зарабатывание на чужом риске, когда ты сам находишься в безрисковой позиции. Всё хорошо, за исключением того, что потом Силаев стал заниматься ровно тем, что он называет словом околорынок. А так, к определению у меня претензий нет никаких.

Начнем с того, что в этой цитате немного странные акценты: создается впечатление, будто бы Александр Силаев семь лет назад клеймил всех околорыночников позором, а потом лицемерно переобулся и стал тайно промышлять тем же самым. Тогда как по факту эта самая статья Силаева буквально начинается с фразы «для начала каминг-аут: я тоже промышляю околорынком».

Более того, там дальше еще делается неизбежный в рамках этой концепции вывод, что и сам Спирин тоже занимается околорыночничеством: ведь он за деньги рассказывает людям «как правильно инвестировать», при этом находясь в совершенно безрисковой позиции с точки зрения последствий применения его подхода.

А. Силаев: Великий воин с околорынком Сергей Спирин – сам великий околорынок, всем гуру на зависть, ведь его советы меньше чем за 10-20 лет своей шкурой не проверишь, а там, как говорится, либо эмир, либо ишак… не курсы скальпинга, чай…

Я даже больше скажу, если строго следовать этой трактовке данного Силаевым определения, то и Уоррен Баффет тоже – самый настоящий околорыночник, ведь львиную долю капитала для дальнейшего инвестирования он заработал именно с комиссий за управление чужими средствами, которые он брал в 60-е.

Где-то тут этот тезис «один из самых известных и успешных инвесторов в истории – всего лишь околорыночник!» кажется мне уже немного абсурдным и размывающим само понятие до степени бессмысленности. Так что, я здесь хочу скорее поспорить с тем, как сам Силаев трактует данное им же определение.

Баффет, на мой взгляд, не является околорыночником потому, что его шкура была целиком и полностью на кону – он сам держал практически весь свой капитал в тех же самых стратегиях, за «подключение» к которым он брал деньги с со-инвесторов. Так что, он был с ними в одной лодке и риски нес тоже в полный рост.

Аналогично, Силаев: если он сам инвестирует значимую долю своего капитала в те же самые стратегии, к которым он продает доступ – то «околорынком» это можно назвать разве что с большой натяжкой. Кстати, тут не помешала бы более высокая степень прозрачности: мне кажется, красивым ходом было бы, если б Александр периодически публиковал апдейты по поводу того, как его собственная шкура (в процентах от общего капитала) разложена по публично доступным стратегиям – чтобы их подписчики могли учитывать эту информацию при принятии решений.

Про Спирина можно сказать то же самое: если он сам следует ровно тем же постулатам пассивного инвестирования, которым он учит на курсах – то я был бы склонен это считать неким аналогом «шкуры на кону» в более широком смысле (применимым настолько, насколько это возможно для того вида образовательной деятельности, которым он занимается). Правда, реальный состав портфеля Сергея засекречен и, насколько у меня сложилось впечатление из разных его комментариев на эту тему, – является гораздо более спекулятивным, чем можно было бы ожидать «со стороны».

Дайджест новостей за неделю 13–19 апреля 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Эх, жалко на Полимаркете нет контрактов на блокировки интернета в России. Волатильность тут будь здоров – каждую неделю флюгер то в одну, то в другую сторону бросает. Можно было бы в прямом эфире на графиках наблюдать изменение ожиданий! В отсутствие этого – остается только по счетчику бонепросмотров гадать…

Темы прошедшей недели:
— Тема недели: Супергерой, которого мы заслуживаем
— Россия: RUBEL STRONG
— Международные новости: Чё там в Иране
— OpenAI против Anthropic
— Прочие новости AI: Пузырение вокруг нейросетей
— Крипта: В России можно будет присесть на дорожку
— RIP недели: Марк Мобиус
— Интервью недели
— Хорошие новости недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Прекрасная история про то, как казахстанский банк Bereke заблочил клиенту онлайн-банк и начал списывать комиссию по 50% от остатка средств в месяц (!)
🐌 Как вложиться в pre-IPO OnlyFans из России с минимальной доходностью 133% годовых в долларах (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)
🐌 Немного занятных рассуждений про то, как зарабатывают маркетмейкеры на рынках предсказаний
🐌 Собираем ссылки на лучшие ЗОЖ-подкасты на русском языке
🐌 Прикольная игра, где надо угадывать страны на карте (я залип, до сих пор играю)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Что общего у Сундара Пичаи (CEO Google), Райана Макинерни (VISA) и Джеймса Тейклета (Lockheed Martin)? Все они когда-то работали в МакКинзи, а потом стали гендирами крупнейших компаний. Всего в списке Fortune 500 топовых американских фирм сейчас есть 18 CEO со строчкой «McKinsey» в резюме, а если посчитать и другие большие консалтинговые компании – то в совокупности вылупившиеся оттуда спецы занимают аж 10% всех директорских позиций.

Причем, по поводу эффективности управления бывшими консалтерами есть разные мнения (см. эпичную притчу про кактусы и розы), но эта статистика всё равно недвусмысленно намекает на тот факт, что консалтинговая школа очень хорошо котируется на рынке труда.

На мой взгляд, тут всё дело в мощных аналитических навыках, на которые консультантов из топовых компаний очень жестко натаскивают на практике. Если для вас вариант «просто пойти поработать несколько лет в одну из компаний Big 3» является малореальным, то мои друзья из школы Changellenge создали отличную альтернативу – большую программу обучения аналитике по принципам MBA/consultant skillset. На мой взгляд, именно такого рода навыков не хватает для буста карьеры подавляющему большинству айтишников.

Основные моменты по программе «Аналитика ПРО»:
🐌 На курсе вас ждет полноценная трансформация навыков: от освоения аналитических инструментов до их применения с экспертной обратной связью.
🐌 Всё обучение построено прежде всего от практики: уже со второй недели вы приступите к решению практических кейсов.
🐌 Курс носит системный характер, но с заботой о каждом участнике – структурированные программы и сопровождение от опытных менторов помогут достичь ваших индивидуальных целей на каждом этапе (отдельно помогут с трудоустройством – проведут «за ручку» до оффера).
🐌 А еще это возможность расширить свой нетворк за счет экспертов и выпускников курсов с 2015 года, которые сейчас работают в лучших компаниях мира.

Ближайший поток курса стартует 13 мая, на него можно записаться прямо сейчас со скидкой 40’000 руб. по промокоду RATIONALANSWER40 – все подробности вот здесь. Changellenge качественно учат, рекомендую их от души!

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «Высшая школа аналитики и стратегии». Erid: 2VtzqwSDpPR

Взлом Kelp/Aave, или почему я не инвестирую в DeFi

У меня иногда спрашивают, инвестирую ли я свою крипту в протоколы децентрализованных финансов, чтобы зарабатывать с нее. Я обычно отвечаю «эти несколько процентов дополнительной доходности для меня лично не покрывают риск того, что смарт-контракты этих протоколов хакнут». На это мне обычно говорят «дак ты просто используй самые большие и надежные DeFi-протоколы с аудированными контрактами, и всё!!». Тут мне остается уже только пожать плечами.

Так вот, на днях северокорейские хакеры ломанули очередной протокол. Вот здесь у Антона Воробьева из «Доказательного инвестирования» кратко описана самая суть произошедшего, а я вам ниже хочу дать немного контекста – чтобы вы, так сказать, сполна прониклись чарующим духом дефая! [Есть еще версия на Хабре со смешными картинками.]

Если вы помните, в 2022 году блокчейн Ethereum перешел от концепции Proof of Work (как у биткоина, когда надо всем дружно майнить новые монетки видяхами) к Proof of Stake – когда безопасность всей системы обеспечивается чуваками, которые застейкали свой эфир (ETH), и получают за это небольшую награду.

Но для криптанов эти жалкие 3% годовой доходности от стейкинга эфира – это даже не смешно, какие-то обезьяньи слезки. Поэтому они придумали хитрый способ, как можно уже застейканный единожды эфир заставить дополнительно «калымить» еще и на стороне, обеспечивая безопасное функционирование других протоколов (за денежку, естественно). Эта система ниппель называется EigenLayer.

Однако, двойная доходность на одни и те же монетки – это для криптанов тоже маловато будет! Поэтому они придумали такую штуку, как «ликвидный рестейкинг»: ты приносишь свой ETH в специальный протокол Kelp, они его за тебя стейкают на Эфириуме (денежка начинает капать раз), рестейкают с помощью EigenLayer (денежка капает два), и в довершение еще и выдают специальный токен rsETH – типа, расписка «подтверждаем, у нас тут лежит настоящий стейкнутый ETH, и мы его готовы, если понадобится, отдать держателю сего токена».

Ну и завершающая вишенка на торте: гордо держа эту rsETH-расписку в руках, криптаны шли на Aave – это один из самых крупных и известных протоколов для выдачи займов в крипте (под залог другой крипты). Так вот, на Aave можно было оставить в залоге эти самые rsETH токены, и под их обеспечение взять в долг какие-нибудь там USDC-стейблкоины, например.

«Чё с этими USDC дальше делать?» – предугадываю ваш вопрос. Ну вы что, совсем без фантазии, что ли? Мыслите как криптан: на эти деньги можно купить новые ETH, отнести их для ликвидного рестейкинга в Kelp, получить взамен новые rsETH… Короче, надеюсь, вы поняли идею.

[Продолжение здесь]