Ну кстати раз уж начали - я про такие вещи давно обычно не пишу, в этом никакого особо толка потому что они не особо actionable и поймать тайминг чтобы денег с них заработать почти не возможно. Но мы сейчас наблюдаем everything bubble во всех по сути активах. Надувается уже все абсолютно, что-то больше что-то меньше. Тут люди смеялись над моей любовью к китайским стокам год назад - ну посмотрите сколько они сделали и сколько сделал Насдак. Сколько сделала таже Бразилия с момента когда я ее упоминал. Есть клочки какие-то буквально негатива в моменте та же Аргентина где человек бензопила с ума сошел немного (хотя он всегда такой был конечно), и другие отдельные страны, но в целом активы все дороги, некоторые очень дороги и дорожают. AI тут конечно важен но не только он - это очень похоже на картину 2007 года, все паникуют по поводу "грязных зеленых бумажек" и их будущей стоимости. И конечно то что Фед режет в CPI выше таргета этот нарратив хорошо поддерживает. В последнее время вижу много рассуждений что с тем же AI то в этот раз все будет иначе, сейчас и выручка есть и прибыль. Ну это исторически не образованные люди только могут писать (хотя не отнять что в моменте они наверное больше всего и зарабатывают). В 99-00 годах тоже надулись в абсолюте если больше всего компании которые имели и выручку и прибыль большую - Микрософт, Циско и т.д. Да был какой-то кусок чего-то непонятного где ни выручки не было ни перспектив ее появления - но сейчас то происходит тоже самое. Pre revenue бумаги некоторые стоят десятки миллиардов долларов уже. Есть куча очевидно гипер спекулятивных ниш рыночных - те же квантовые все истории, крипто трежери конторы (кому они так-то нужны, когда есть ETFs) и всякий совсем хайповый AI мелкий. Окно IPO открылось широко, уже и спаки пошли опять, тут список можно долго продолжать, только толку особо нет. Вернулись опять в 21 год только все абсолютные цифры в этот раз существенно больше и ставки выше...

Раз про сапплай доллара упомянули - это все понятно, я по этому и говорю, что все паникуют за судьбу зелёной бумажки. Некий парадокс ситуации заключается в том что в моменте прямо сейчас сапплай долларовой ликвидности снижается. Причем не так мало - во первых Фед хоть по чайной ложке, но делает QT. Во вторых казначейство изымает ликвидность с рынка и много у них задача до конца этого квартала баланс в TGA догнать до 800 ярдов с 400 летом. Да, есть ещё один принтер - дефицит бюджета, но он имеет некие виды даже на сокращение по сравнению с прошлым годом к примеру - тарифной выручки собирается много. Что лишний раз подчеркивает нам что это все макро шмакро это не законы Ньютона, а просто некие условия. А рулят все те же настроения в итоге и могут рулить дольше чем разные там макро трейдеры при деньгах со своими шортами останутся. Ну про это нам ещё старик Кейнс все объяснил. Ничего с тех пор на рынках фундаментально не поменялось. Только технологии другие.

Последние сделки NVDA намекают уже на фазу цикла;). Интел понятно больше политика. Но вот сделка с Corewave - они "продали" им кучу чипов при этом заключили соглашение о том что если утилизации не будет то NVDA арендует их обратно. Это называется - переменная скидка. Зачем давать скидки если такой спрос? Во первых уже залезли в историю и акционеры во вторых позволяет поддерживать темп продаж сейчас. Сделка по Старгейту - они инвестируют в OpenAI 100 ярдов. OpenAI платит эти 100 ярдов Ораклу. Оракл потом на них купит продуктов NVDA. В моменте NVDA имеет растущий актив на балансе и 100 миллиардов "чистых" продаж формально не аффилированным лицам. Оракл тоже инвестирует под контракт и имеет по сути гарантированную прибыль. При этом естественно цифра в 100 ярдов это некая фикция - у NVDA гросс маржа 80% когда деньги ей по кругу вернутся получится что она за инвестировала 55 где то плюс налоги. Все равно очень много конечно но далеко не сотка. Опять же с точки зрения дежавю во время доткомов все занимались тем же самым. Бартерные сделки, инвестиции и т.д - все чтобы больше выручки букануть здесь и сейчас. Но забавно - что сейчас что тогда бумаги участников растут по капе больше чем размеры объявленных контрактов сразу. Если AGI будет все будет хорошо а пока NVDA и не только тоже по сути зароет весь денежный поток в капекс косвенно через OpenAI. Замечу что по Старгейту скептики оказались скорее правы - привлечь такие деньги на открытом рынке неоткуда, поэтому NVDA вынуждена брать риск на проект хотя она в идеале продавец лопат и бартерная по сути схема очередная позволяет ей сократить реальную сумму инвестиций.

Сегодня же ВЭБ размещался. Когда это происходит у меня в голове крутится все время одна совершенно огненная история про ВЭБовки от одного моего старшего широко известного так сказать в узких кругах товарища. Если наставите лайков он может мне разрешит ее в обезличенном виде опубликовать...

Ладно, уговорили, будем писать. Что такое ВЭБовки молодые пытливые умы, кто не сталкивался могут прочесть здесь ( https://www.veb.ru/common/upload/files/veb/custody/dep_vebovki.pdf ). Старший товарищ мой начинал карьеру в депозитарии одного очень крупного российского банка. Не совсем начинал, это было уже после торговли ваучерами на бирже и т.д. А банк был одним из уполномоченных депозитариев ВЭБа и вел по ним учет. По ссылке есть там много про это, но достаточно сухо изложено. И не везде разъяснены так сказать импликации тех или иных особенностей. Бумаги были на предъявителя. Такой вот лист бумаги стоимостью примерно 100 тыс долларов. Других замечу, 30 летней давности примерно долларов. А что такое в России в 90е было сто тыс долларов я думаю молодежи уже и не объяснишь.... Да, в эти времена еще были номерные счета в швейцарских банках и всякое такое. Это считалось немного старомодно уже, но вполне нормально. Из того что бумаги на предъявителя следует что? Правильно – по ним не было центрального реестра не то что электронного, но даже и физического. Уполномоченные депозитарии принимали от клиентов бумаги под роспись и вели по ним учет. На фото выше изображена облигация третьего транша. У нее вы можете видеть справа один ряд физических купонов. Купоны на фото как видим «погашены» - был тогда такой термин и для купонов, сейчас вышел из обихода – печатями, как марки гасили раньше, если кто увлекался. Но, конечно, в родной то стране печать – дело не надежное. А ну как подотрут? И судись потом с ними. И некоторые депозитарии шли дальше – они гасили купоны физически. Не отрезая их, как делалось совсем сто+ лет назад часто (отсюда этимология выражения «стричь купон» - их буквально отстригали ножницами от облигации) – а портя купон окончательно и бесповоротно немного иначе. Конкретно, при погашении, в стопке облигаций, у которых гасился купон, с помощью специального приспособления делалась дыра. Таким кастомным «дыроколом». Скорее «сверлодыром», потому что эта штука представляла из себя железную форму с прессом и сверлом. Делалось это в том числе для повышения эффективности операций - отстригать купоны с тысяч облигаций за раз было сложно операционно. Сверлодыр тоже был уже некоторой инновацией - по началу купоны сверлили обычной дрелью, сверла тупились моментально, все это было очень гиморно. Охрана депозитария, глядя на эти мучения, предлагала простреливать их из пистолета... И тут был еще один момент – транши были разные и у них была разная «раскладка». На фото третий с одним рядом купонов сбоку, а были еще четвертый и пятый. И у них было по два ряда купонов. Но при этом даты купонов в конкретных физических местах на листе не совпадали. Догадливые читатели уже наверное поняли, куда это все движется – да, гасились купоны по разным траншам одновременно. Ну и вот, в один счастливый для держателей этих легендарных инструментов день – пришло время гасить. Напарник товарища моего по депозитарию привычным движением загрузил в сверлодыр облигаций на около 90 миллионов долларов номинала – и немедленно погасил. Ну немедленно это художественное преувеличение - быстро такую кипу макулатуры не просверлишь… Каков же был его ужас, когда через несколько минут после окончания этого титанического труда - вскрылось, что он случайно замешал в одну кучу облигации 4 и 5 траншей. И на большей части погашение прошло корректно, а на части которая стоила несколько десятков миллионов долларов по номиналу – возникла в неположенном месте дыра. Т.е. облигации оказались испорченными. Выражаясь сухим депозитарным языком – «вышли из обращения». Вернуть их в обращение обратно мог только своим решением эмитент – т.е. министерство финансов Российской Федерации. Пришлось акционерам банка идти в Минфин – договариваться. И высокий чин из министерства на каждом испорченном листе написал что-то типа «Повелеваю дырку дыркой не считать» и расписался с инициалами должностью и печатью. Во что конкретно это встало банку история умалчивает, но легенда гласит, что за процент, т.е. по тысяче долларов наличными за такой вот как на картинке лист…

Налоги на прибыль корпораций падают уже какое то время и сильно. Тарифы это на коротке по крайней мере налоги на бизнес - бизнес не может сразу 100% их передать потребителю. Но это все в основном никому не интересная "старая экономика". У Рассела 2000 по моему сейчас по GAAP на уровне индекса вообще убыток никого это особенно не волнует;) Это все довольно иронично в том плане что получается не стали поднимать налог на прибыль но взяли в другом месте и с других но тоже корпов. Вместо того чтобы с Биг Теха больше взять взяли с бизнеса по меньше.

https://www.reuters.com/business/media-telecom/softbank-ark-talks-join-tether-major-funding-round-bloomberg-news-reports-2025-09-26/

Lool. Лутник меньше года назад купил по 12 ярдов оценки 5%. Жалкие 42 раза по оценке меньше чем за год. И никакой коррупции. Катя Деревянная и Маса Сон на сделке это конечно эпик. Как только земля не налетела на небесную ось... Так то тупо конечно - конкуренция растет Серкл демпингует я думаю модель тезера будет под давлением слишком сладкий бизнес и ставки ниже идут.

Важным делом занят мегарегулятор! (Это положительный пост)

Я все понял... Чего рынок шепчет... NVDA будет делать ЗОЛОТЫЕ ускорители!

А говорили ИИ - не смекалистый и не креативный... Один уже разобрался, как заработать...

ИИ признал ранее отклонённую картину подлинным Караваджо. Картина, которую ведущие аукционные дома и музеи считали всего лишь копией, была признана подлинным произведением итальянского мастера Караваджо благодаря революционному анализу с помощью искусственного интеллекта, что опровергло десятилетия экспертного консенсуса и потенциально увеличило стоимость произведения на десятки миллионов.

Анализ с применением искусственного интеллекта, проведённый швейцарской компанией Art Recognition в сотрудничестве с Университетом Ливерпуля, определил с вероятностью 85,7%, что «Лютнист», хранящийся в Бадминтон-хаусе в Глостершире, является подлинной работой Микеланджело Меризи да Караваджо. Работы Караваджо исключительно редки — известно всего около 60 подлинных произведений этого мастера. Когда в 2019 году было обнаружено новое произведение Караваджо, его оценили примерно в 96 миллионов фунтов стерлингов.

Когда люди думают про центральные банки, которые аккумулируют золото они конечно думают в первую очередь про Китай. Не думаю что многие знают что в этом году основными (официальными по крайней мере) покупателями были Польша, Казахстан, Азербайджан и Турция:) Польша за последний год только купила 100+ тонн. Многие любят поговорить о том, что спрос центральных банков не эластичен по цене. Это действительно так, но как правило работает в обе стороны. У центрального банка есть по факту "целевая цена" - только она как правило работает как % золота в резервах по рыночной стоимости. После того как желаемый процент достигнут - спрос мгновенно зануляется и в некоторых случаях становится отрицательным. Как видим некоторые ЦБ продают свое золото уже. Забавная штука еще в этом всем - это то, что большинство ЦБ - серьезные и транспарентные организации и как правило о своих намеряниях заявляют заранее. Например рынок давно и хорошо знает сколько именно поляки золота хотят купить в % от резервов. И т.д. Я думаю это основная история с золотом сейчас - так как актив не приносит никакого дохода то ритейл спрос драйвится в основном сентиментом а реальный поезд за которым бежит частный спрос это ЦБ. А тут есть много данных с которыми можно работать. P.S. По текущим цифрам как цены так и если прикинуть сколько было куплено с момента выхода последних данных - в агрегате золото уже уверенно обогнало трежеря в резервах ЦБ.

Почему спрос ЦБ я считаю крайне важен? Тут достаточно очевидно - это как с байбэками или растущей долей пассивной аллокации в акции. Не чувствительный в моменте к цене спрос - это некоторое "плечо" на которое могут опереться спекулянты. Этот спрос гасит волатильность что увеличивает аппетит к риску и дает спекулям уверенности больше его же и фронтранить. Второй момент что в случае любого комода или актива который очень ликвиден - очень большие активы сидят в CTAs и прочих тренд фоллуерах. Это все эти процессы усиливает потому что CTA присоединяются к тренду любому агрессивно на автомате и в большом обьеме. Цена как правило создается маржинальным спросом и предложением и в условиях когда остальной спрос спекулятивный очень волатилен - ЦБ и CTAs я считаю реально задают цену/динамику в моменте по крайней мере, при этом CTAs идут скорее за ЦБ они ведомые игроки в этом сетапе.

https://www.forbes.ru/tekhnologii/546862-tihaa-sensacia-rossijskuu-otrasl-softa-lisat-l-goty-na-uplatu-nds?ysclid=mg6634tfy8737557931 На зло Трампу и ЕС мы поднимем НДС! Передайте Ильичу - нам и 30 по плечу! Ну а если 35? Лучший друг - конверт опять! Страховые тоже поднимут похоже в 2 раза для мелких и раза в 1.5 для более менее средне высоких.

US crude production rose to record 13.642mbpd in July from 13.533mbpd in June (revised down from 13.580mbpd) - EIA

Ну и по ОПЕК новости все видели в общем 70 уже никто держать не хочет. Увидим хотят ли 60. Сланцы опять удивили всех, я не думаю что американцы тут подрисовывают что то... Сейчас пока вся конструкция имхо по-прежнему держится на китайских закупках в SPR. До конца года видимо будут идти.