Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• В среду Росстат отчитается об инфляции за май (по нашим расчетам, 0.2% м/м | 5.4% г/г) и оценке ИПЦ со 2 по 8 июня (ждем от +0.04% до +0.10%)
• ЦБ перед неделей тишины во вторник опубликует обзор рисков финансовых рынков и бюллетень "О чем говорят тренды", в среду – доклад о региональной экономике, отчет о денежно-кредитных условиях и результаты макроопроса, в четверг – данные о внешней торговле товарами за апрель
⏪Новости российского макро прошлой недели
• В мае расходы федерального бюджета вернулись в сезонную норму, а накопленный с начала года дефицит составил 6 трлн руб.
• Денежная масса в мае продолжила активно расти – и, судя по всему, вклад бюджета основным не был
• Динамика экономической активности в апреле была отрицательной с поправкой на сезонный и календарный факторы, а инвестиции в основной капитал в 1к26 существенно сократились
• Суммарные покупки валюты со стороны ЦБ / Минфина с 5 июня выросли до 5.3 млрд руб. в день в эквиваленте с прежних 1.2 млрд руб., а с 1 июля с очень высокой вероятностью увеличатся дополнительно
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 73.5 и 10.9, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 0.2%
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• В среду Росстат отчитается об инфляции за май (по нашим расчетам, 0.2% м/м | 5.4% г/г) и оценке ИПЦ со 2 по 8 июня (ждем от +0.04% до +0.10%)
• ЦБ перед неделей тишины во вторник опубликует обзор рисков финансовых рынков и бюллетень "О чем говорят тренды", в среду – доклад о региональной экономике, отчет о денежно-кредитных условиях и результаты макроопроса, в четверг – данные о внешней торговле товарами за апрель
⏪Новости российского макро прошлой недели
• В мае расходы федерального бюджета вернулись в сезонную норму, а накопленный с начала года дефицит составил 6 трлн руб.
• Денежная масса в мае продолжила активно расти – и, судя по всему, вклад бюджета основным не был
• Динамика экономической активности в апреле была отрицательной с поправкой на сезонный и календарный факторы, а инвестиции в основной капитал в 1к26 существенно сократились
• Суммарные покупки валюты со стороны ЦБ / Минфина с 5 июня выросли до 5.3 млрд руб. в день в эквиваленте с прежних 1.2 млрд руб., а с 1 июля с очень высокой вероятностью увеличатся дополнительно
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 73.5 и 10.9, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 0.2%
@xtxixty
❤9👍7
О переходном периоде в бюджетном правиле
• Минфин объявил о том, что федеральный бюджет на трехлетку должен предусматривать выход на нулевой структурный первичный дефицит к 2029
=> 2027–28 с большой вероятностью будут переходным периодом для бюджетного правила c ненулевым СПД
• Отклонение от нулевого структурного первичного баланса для утвержденного на 2026–28 уровня расходов читалось сразу после публикации обновленных прогнозов Минэкономразвития, см. здесь
💡Так, соответствие предельному уровню расходов по бюджетному правилу в 2027 требовало, при прочих равных и по нашим оценкам, их оптимизации на ~3 трлн руб. для цены отсечения 58 долл./барр. и ~4 трлн руб. для цены отсечения 50 долл./барр.
=> эти же значения, если оставить расходы на заданном сейчас в бюджетных проектировках уровне, указывают на масштаб СПД для 2027 – около 3–4 трлн руб. или примерно 1.3–1.7% прогнозного ВВП (но Минфин будет стараться оптимизировать расходы)
❔Какие выводы можно сделать?
💡Если в 2026 структурный первичный дефицит с высокой вероятностью будет финансироваться в большей степени остатками и в меньшей – дополнительным размещением ОФЗ, то для 2027–28 есть два пути (или их комбинация):
i) по аналогии с переходным периодом 2018 могут использоваться средства ФНБ (тогда ФНБ одновременно пополнялся на величину дополнительных НГД и использовался на финансирование структурного первичного дефицита)
ii) по аналогии с 2019–21 структурный дефицит будет финансироваться дополнительными размещениями ОФЗ (в тот период структурный дефицит ограничивался 0.5% ВВП в год)
@xtxixty
• Минфин объявил о том, что федеральный бюджет на трехлетку должен предусматривать выход на нулевой структурный первичный дефицит к 2029
=> 2027–28 с большой вероятностью будут переходным периодом для бюджетного правила c ненулевым СПД
• Отклонение от нулевого структурного первичного баланса для утвержденного на 2026–28 уровня расходов читалось сразу после публикации обновленных прогнозов Минэкономразвития, см. здесь
💡Так, соответствие предельному уровню расходов по бюджетному правилу в 2027 требовало, при прочих равных и по нашим оценкам, их оптимизации на ~3 трлн руб. для цены отсечения 58 долл./барр. и ~4 трлн руб. для цены отсечения 50 долл./барр.
=> эти же значения, если оставить расходы на заданном сейчас в бюджетных проектировках уровне, указывают на масштаб СПД для 2027 – около 3–4 трлн руб. или примерно 1.3–1.7% прогнозного ВВП (но Минфин будет стараться оптимизировать расходы)
❔Какие выводы можно сделать?
💡Если в 2026 структурный первичный дефицит с высокой вероятностью будет финансироваться в большей степени остатками и в меньшей – дополнительным размещением ОФЗ, то для 2027–28 есть два пути (или их комбинация):
i) по аналогии с переходным периодом 2018 могут использоваться средства ФНБ (тогда ФНБ одновременно пополнялся на величину дополнительных НГД и использовался на финансирование структурного первичного дефицита)
ii) по аналогии с 2019–21 структурный дефицит будет финансироваться дополнительными размещениями ОФЗ (в тот период структурный дефицит ограничивался 0.5% ВВП в год)
@xtxixty
👍15😱9❤5🤔2🌭2
Макроопрос: выше нефть => крепче курс
• Прогноз медианного аналитика по цене российской нефти в среднем в текущем году в сравнении с апрельским раундом вырос до 70 долл./барр.
• Прогнозная траектория курса стала крепче, чем была в предыдущем раунде, а средний на текущий год USDRUB в 78.1 примерно соответствует USDRUB 79 в среднем в остаток года
👆В остальных параметрах измения большими не были – см. таблицу
@xtxixty
• Прогноз медианного аналитика по цене российской нефти в среднем в текущем году в сравнении с апрельским раундом вырос до 70 долл./барр.
• Прогнозная траектория курса стала крепче, чем была в предыдущем раунде, а средний на текущий год USDRUB в 78.1 примерно соответствует USDRUB 79 в среднем в остаток года
👆В остальных параметрах измения большими не были – см. таблицу
@xtxixty
👍13
⚡️Росстат: инфляция в мае +0.17% м/м | 5.3% г/г
👆Годовая дианмика основных субиндексов – в таблице
💡По нашим предварительным оценкам, текущие темпы составили примерно 1–2% SAAR*
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👆Годовая дианмика основных субиндексов – в таблице
💡По нашим предварительным оценкам, текущие темпы составили примерно 1–2% SAAR*
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👍17❤5😱3🌭3
Инфляция в мае: и без плодоовощей хорошо
💡По нашим оценкам, текущие темпы инфляции в мае снизились до 1.4% SAAR*
• Бал вновь правили плодоовощи, цены на которые снижались сильнее обычной сезонности**, – но и без них текущие темпы общего ИПЦ вновь, как и в апреле, оказались около цели
Устойчивые компоненты*** инфляции немного снизились и остались в апрельском диапазоне 3–4% SAAR:
i) базовая инфляция без туризма и взвешенная медиана составили 3% SAAR
ii) базовая инфляция была равна 3.3% SAAR
iii) обычная медиана соответствовала 3.6% SAAR
💡Услуги (в т.ч. нерегулируемые) растут высокими темпами – это во многом связано с долговременной структурной перестройкой потребления, в котором постепенно растет доля услуг
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** В июне этот тренд развернулся
*** Считаем по 48 компонентам корзины
@xtxixty
💡По нашим оценкам, текущие темпы инфляции в мае снизились до 1.4% SAAR*
• Бал вновь правили плодоовощи, цены на которые снижались сильнее обычной сезонности**, – но и без них текущие темпы общего ИПЦ вновь, как и в апреле, оказались около цели
Устойчивые компоненты*** инфляции немного снизились и остались в апрельском диапазоне 3–4% SAAR:
i) базовая инфляция без туризма и взвешенная медиана составили 3% SAAR
ii) базовая инфляция была равна 3.3% SAAR
iii) обычная медиана соответствовала 3.6% SAAR
💡Услуги (в т.ч. нерегулируемые) растут высокими темпами – это во многом связано с долговременной структурной перестройкой потребления, в котором постепенно растет доля услуг
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** В июне этот тренд развернулся
*** Считаем по 48 компонентам корзины
@xtxixty
❤16👍9
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
🔑В пятницу состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Мы полагаем, что динамика инфляции позволяет снизить ключевую ставку на 50 бп до 14.00%. Ограничивают же ширину шага инфляционные ожидания, динамика кредитования и фактор бюджета
• До заседания (в среду) появятся оперативные справки об инфляционных ожиданиях населения и результатах мониторинга предприятий, уже после заседания (в пятницу) – уточненные оценки динамики денежных агрегатов за май (из оперативных данных уже известно, что рост денежной массы в мае остался активным)
• В среду (19.00) Росстат отчитается об оценке ИПЦ с 9 по 15 июня (ждем от +0.12% до +0.18% н/н), ценах производителей в мае и ВВП по производству в 1к26
⏪Новости российского макро прошлой недели
• Текущие темпы общего ИПЦ по итогам мая оказались ниже 2% SAAR*, а текущие темпы в устойчивых компонентах остались в апрельском диапазоне 3–4% SAAR
• По оперативным данным ЦБ, в мае рост требований банковской системы к организациям продолжился высокими темпами, а рост требований к населению ускорился
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 71.9 и 10.6, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 1.9%
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
🔑В пятницу состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Мы полагаем, что динамика инфляции позволяет снизить ключевую ставку на 50 бп до 14.00%. Ограничивают же ширину шага инфляционные ожидания, динамика кредитования и фактор бюджета
• До заседания (в среду) появятся оперативные справки об инфляционных ожиданиях населения и результатах мониторинга предприятий, уже после заседания (в пятницу) – уточненные оценки динамики денежных агрегатов за май (из оперативных данных уже известно, что рост денежной массы в мае остался активным)
• В среду (19.00) Росстат отчитается об оценке ИПЦ с 9 по 15 июня (ждем от +0.12% до +0.18% н/н), ценах производителей в мае и ВВП по производству в 1к26
⏪Новости российского макро прошлой недели
• Текущие темпы общего ИПЦ по итогам мая оказались ниже 2% SAAR*, а текущие темпы в устойчивых компонентах остались в апрельском диапазоне 3–4% SAAR
• По оперативным данным ЦБ, в мае рост требований банковской системы к организациям продолжился высокими темпами, а рост требований к населению ускорился
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 71.9 и 10.6, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 1.9%
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👍17❤3
👍9❤4😱2🌭1
👍14🔥6😱3❤2🤔1🌭1